海参价格触底反弹 水产养殖业景气拐点显现（10股）

　　通威股份:引入战略咨询与并购合作伙伴,加速推进产业整合进程

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：赵金厚,宫衍海 日期：2014-05-15

　　公司与硅谷天堂资产管理集团有限公司签订《战略咨询与并购整合服务协议》。

　　根据协议规定,硅谷天堂向公司提供战略发展规划梳理与修订建议及并购整合服务。项目实施周期:14年5月—17年5月。协议总金额为300万元。同时,硅谷天堂通过“陕西省国际信托-盛唐33号定向投资集合资金信托计划”,以7.59元/股的价格受让公司实际控制人通威集团减持的3950万股股份(占公司总股本4.83%),并承诺12个月内不进行减持。

　　增发后资金充裕,公司有参与对外并购的基础。公司于13年完成对实际控制人定向增发,募集5.8亿元补充流动资金,财务结构有所改善,一季度末,公司资产负债率下降至63%,同比下降10个百分点。自有资金较以往充裕,为公司在现有及新业务领域外延式扩张,参与行业兼并、整合创造了可能。

　　本次合作协议的签署有望加快外延式扩张的进程。硅谷天堂是一家专业从事资产管理业务的集团公司。前期有与大康牧业、沃森生物、博盈投资、万马电缆、长城集团等公司的合作先例。根据协议,硅谷天堂为公司提供的服务包括:公司战略梳理、产业并购整合方案、资本运作的架构设计及设施、产业并购基金的设计及资金的募集、并购项目的推荐寻找和调研以及尽职调查、公司价值提升方案等。我们认为,公司未来扩张方向有二:1)产业整合。以饲料为基础,通过并购将产业扩张至苗种、制剂领域,及部分高端鱼饲料品种;2)海外拓展。越南、印尼等地对虾养殖规模快速扩张,虾料市场需求年均增速50%以上,公司持续加码东南亚水产料产能,14年望新投产3个工厂,产能翻番。

　　水产饲料旺季行情向上,外延扩张预期增强,维持“买入”评级。近期全国多地鱼价持续高位,同比涨幅10-15%,水产饲料旺季来临,趋势向好。假设公司2015-2016年饲料销量分别为478/545/640万吨,预计公司营业收入分别为188/219/271亿元,净利润分别为4.3/5.4/7.0亿元,EPS分别为0.53/0.66/0.86元。给予公司2014年25倍估值,目标价格13.3元,较目前股价仍有50%上涨空间。维持“买入”评级。

　　风险提示:天气等因素导致淡水鱼、虾死亡率增加或摄食量减少,导致水产饲料销量不达预期等。 责任编辑：风铃