海参价格触底反弹 水产养殖业景气拐点显现（10股）

　　北海国发:三季度亏损加大

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2009-11-09

　　2009 年前三季度公司实现营业收入1.79 亿元,同比减少33.66%;营业利润-8441.60 万元,(去年同期为-5648.71万元);归属母公司所有者净利润-8453.45 万元(去年为-5961.81 万元);实现基本每股收益-0.30 元。其中第三季度实现基本每股收益-0.11 元。

　　公司营业收入减少主要是化工产品受到金融危机的影响,产品市场需求及市场价格均均同比下降。同时,公司流动资金严重短缺,化工、能源产品不能保持连续生产,经营受到严重影响。

　　其中第三季度单季实现营业收入6213.20 万元,同比减少17.22%,环比减少8.12%;继续亏损3180.44 万元,业绩继续下行。

　　公司产业转型失误,子公司广西国发生物质能源有限公司生物质能源5 万吨木薯生产线项目,一直未取得国家燃料乙醇生产批文,酒精业务长期亏损,现国发能源已经停产,形成的不良资产。

　　公司期间费增长较快,期间费用率同比增长22.57 个百分点。其中由于下属制药厂加强市场开拓所致,销售费用同比增长5.51 个百分点。管理费用同比增长4.54 个百分点。由于银行逾期借款增加,利率上浮,财务费用同比增长12.52个百分点。

　　目前公司仍处于亏损状态,且身负多笔银行债务,公司及控股股东国发集团都有巨大的资金压力。截止本报告期末,公司及控股子公司累计有5.58 亿元逾期银行贷款,其中公司有逾期贷款4.12 亿元,控股子公司有逾期贷款1.46 亿元。

　　为缓解资金压力,公司正在积极处置手下房地产资产,并停产并拟转让亏损较大的国发能源公司股权。

　　由于公司是广西省国资委下属,市场对公司有较强重组预期,但鉴于公司主业不强,扭亏较为困难,且资产重组存在很大不确定性,暂不给予盈利预测和评级。

　　东方海洋:海参价格下滑拖累公司业绩,中长期关注公司转型

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2014-04-24

　　事件:

　　公司发布13年业绩:报告期内实现营收6.16亿元,同比减少9%;实现归属净利润0.57亿元,同比减少42.52%;对应EPS0.23元,低于我们预期。

　　点评:

　　1)受经济持续下行以及中央遏制公务消费等影响,海参等高端消费整体下滑。报告期内公司海水养殖业务实现营收2.16亿元,同比减少15.68%。其中海参业务实现营收1.88亿元,同比下滑17.69%。我们测算公司13年完成海参销售1255吨,同比小幅下滑。 2)报告期公司综合毛利率为25.59%,同比下降4.1个百分点,主要受累于水产养殖业务的毛利率下滑所致。

　　公司水产养殖毛利率同比下滑7.69个百分点,其他业务毛利率变动并不显著。我们推算公司13年海参销售价格150元/公斤,同比下滑11%。 3)公司三文鱼、胶原蛋白等业务虽未单独披露,但我们根据年报大体能推算出这两块业务进展相对缓慢,主要受制于渠道推广等因素。

　　对公司长短期看法:

　　短期来看,公司经营面临一定压力:1)受南参冲击及高端消费下滑,海参下行压力显现;2)公司可捕捞海域基本开发完全,未来除非能够获取新的海域,否则在量增上难以突破;3)三文鱼养殖、及胶原蛋白短期来看,推广受阻。

　　我们比较认可公司管理层一直以来的进取心,不排除公司未来转型的可能。同时考虑到未来海参消费将趋向品牌消费,我们认为公司在这方面有一定的优势。

　　盈利预测及评级:

　　我们预测公司14-16年EPS 分别为0.29、0.36和0.44元,给予公司14年30-35倍PE,目标价8.7-10.15元,维持增持评级。

　　风险提示:

　　极端天气导致产量低于预期;海参价格下滑。 责任编辑：风铃