首届中国军工产融年会召开 8股吹响进攻集结号

　　新天科技：净利润同比下降源于增值税退税因素扰动

　　新天科技 300259

　　研究机构：海通证券分析师：牛品，房青 撰写日期：2014-04-28

　　事件：

　　2014年第一季度营收同比增16.75%，净利润同比降48.37%。2014年第一季度，公司实现营业总收入5706.90万元，同比增16.75%；归属于母公司所有者净利润1244.56万元，同比降48.37%；每股收益为0.07元。

　　点评：

　　净利润大幅下降源于增值税返还大幅下降。2014年一季度归属母公司净利润大幅下滑，主要原因为：2013Q1公司收到2011.11-2012.10增值税退税1182.58万元，但本季度没有收到增值税返还。剔出增值税退税影响后，2014Q1净利润同比增长27%左右。

　　毛利率环比略有增长。2014Q1公司综合毛利率为46.59%，同比下降0.01个百分点，环比增长1.74个百分点。智能表行业竞争相对稳定，尚未出现价格战。

　　期间费率平稳。2014Q1公司期间费用率21.37%，同比降0.11个百分点。其中，管理费率12.06%，同比降0.33个百分点；销售费率14.68%，同比降0.20个百分点；财务费率-5.37%，同比增0.42个百分点。

　　预收账款同比增长较快，2014Q1订单情况较好。2014Q1公司经营性现金流首次出现负增长(近两年每季度均为正现金流)，主要原因是本期没有收到增值税。2014Q1公司预收账款同比增长45.14%，表明一季度公司订单情况较好；预付账款同比增长54.65%、环比增长48.94%，源于预付新厂区办公家具款及新厂区设备款。

　　未来预判：(1)存量上看，燃气表智能化比例约30%；新增量看，智能燃气表销量占比40%。随着阶梯气价改革的不断推进、以及五大燃气集团市场销售陆续打开，预计未来几年公司智能燃气表业务增速将显著高于行业平均增速。(2)存量上看，我国水表智能化比例9%；新增量看，智能水表销售量占比12%。水价改革将推动智能水表行业高速发展。我国智能水表竞争以区域竞争为主，公司已经覆盖200多个，随着经营网络的扩张，预计公司市场占有率将有所提高。(3)我国北方采暖地区尚有28亿平方米的供暖面积未经改造，热量表需求仍将较快增长。

　　2013-2014年可确认的非经常性损益均较多，不会影响2014年净利润增速。2014年公司可以列入非经常损益的项目包括：2013年10月-2014年所得税退税约1500万元以上、国家物联网补贴1200万元、政府补助若干、政府拆迁补助若干。2014年公司非经常性损益仍然较多，不会影响公司的利润增速。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长30.51%、29.74%、37.11%，EPS分别达到0.76元、0.99元、1.35元。2014年阶梯水价全国推广、智能水表需求有望超预期增长，公司业绩向上弹性较大。给予公司2014年25-30倍市盈率，对应股价为19.00-22.80元，维持“买入”的投资评级。

　　主要不确定因素。阶梯水价推广低于预期的风险，毛利率下降风险。

　　林州重机：规划转型发展机器人和油服业务

　　林州重机 002535

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王浩，吕娟，黄琨 撰写日期：2014-06-06

　　事件：公司公告发布加快战略转型五年规划，在巩固好当前煤炭综采成套设备市场份额的同时，通过稳步转型，将公司打造成为国内领先的能源装备综合服务商。此次战略转型包括两个方面：①工业机器人的研发与制造及产业化发展；②进军油气田、页岩气、煤层气开采等能源技术服务领域，同时带动辅助装备及工具的研发与制造。

　　借力资本市场，在机器人和油服领域深化转型。公司与中国科学院自动化研究所等科研院所建有多年的业务合作关系，具备机器人研发、制造的软硬件条件。公司规划首先通过研发制造工业机器人，在公司的焊接生产线上全面应用；然后逐步拓展应用领域，实现机器人产业化生产销售。在国内页岩气产能建设的大背景下，公司规划购买压裂设备，组建油服队伍，进入相关作业领域；另外，公司计划融资30-50 亿元，在逐步拓展油服业务的同时，进入油气开采装备及工具设备制造领域，实现公司能源装备综合服务商的战略目标，逐步完成公司战略转型。

　　维持盈利预测及增持评级：考虑到公司传统业务的快速发展，战略转型逐步深化，在高端装备和能源综合服务领域的广阔发展前景，维持公司盈利预测，预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.70、0.89、1.15元，复合增速约46%；我们维持增持评级，维持目标价16.10 元。

　　催化剂：战略转型见成效，产业链新的拓展。

　　风险提示：煤炭价格大幅下跌；公司新产品、新业务进展低于预期。 责任编辑：zdsh