券商评级：三连阳铺就牛市路 13股现黄金买点

　　兔宝宝:环保新品和O2O战略开启高增长

　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：顾益辉,王钦日期：2014-06-30

　　行业格局变化助力材料商品牌化发展。行业方面近年呈现趋势:1、林地资源缺乏已成企业发展瓶颈。2、渠道整体线上线下融合趋势已不可逆转。3、竞争不断向纵深发展。环保、定制、服务等需求使得板材品牌化价值凸显。企业需谋求新出路以在变局中获得发展。

　　兔宝宝借道海外资源,顺芯板产品有望再次领跑行业。顺芯板是兔宝宝与加拿大安斯沃思合作根据中国市场使用习惯研发的改良版欧松板。其突出优势是甲醛释放量为无醛级。其在环保、稳定性、成本等方面强于传统板材,有望实现快速替代。兔宝宝顺芯板短期不存在产能瓶颈,国内竞争对手寻找外部资源整合尚需时日,市场空间较大。

　　兔宝宝专卖店扩张战略初见成效,O2O 模式或将带来渠道新突破。经过多年耕耘公司已有近2000 家专卖店,网点远超主要竞争对手。公司在经销商管理、物流配送等方面积累较大资源。2014 年公司开始实施O2O 战略,O2O 平台将有助力公司开辟新渠道和整合经销商体系。

　　兔宝宝向微笑曲线两端延伸,品牌化运作模式日益清晰推动毛利率提升。公司通过品牌和技术输出整合国内过剩产能。市场方面,公司利用双品牌运作快速切入下游市场(木门、地板、橱柜等)。由于成品毛利率远高于板材,随着成品占比提升,公司未来毛利率将逐步提升。

　　假设今年顺芯板快速推广、经销商渠道进入成熟期发力、林地开始贡献利润。预计2014-16EPS 为0.12.18.24 元,对应的PE 分别为33、21、16 倍。未来三年的复合增速高达70%,考虑到公司业绩重回快速增长通道,给予“买入”评级。 责任编辑：风铃