军工科研院所改制试点方案已上报 20股望受益

　　光电股份  （600184 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业务平稳增长，公司布局长远

　　来　　源：　 长城证券 撰写时间：　 2014-06-05

　　投资建议

　　我们根据公司的业务发展和长期成长性，我们给出“推荐”的投资评级。

　　投资要点

　　军民品业务有增有降：公司防务业务收入、盈利情况，比原来预期的要低一些，毛利率会下降，主要是产品结构的原因。防务业务收入是略有增加，主要是总装车辆业务收入增加，但是由于总装定价原则不能改变，所以收入增加，但是业绩不一定增长。民品业务，主要是光学玻璃，由于全球经济回暖，且公司已经是中国第二大生产商，已经有一个市场分配和定价权，业务相比去年出现小幅增长，同时公司正在推新品，如红外玻璃的应用，未来市场应用广泛。

　　改装车辆业务新增亮点：今年总装车辆改装是业务增长点。主要是改装和提升车辆的性能。我们预测改造周期约为三年，主要是整体车辆性能提升的投入。性能改造提升，主要针对整车部分系统做改造，只是做一些适应性的改造，适应5-10年的战略需要。这个业务将会一次性提升业务收入和业绩。在改造周期内，贡献公司业务利润。

　　琉系玻璃应用技术，开辟新的民用市场：今年公司推广硫系红外玻璃的应用，目前这种玻璃的精度比不上锗系玻璃，但是价格便宜，主要用在民用领域，前景广阔。目前跟高德等大的红外应用商在合作。主要用在安防和汽车红外热像仪，在军品上应用，看市场的情况，暂时军用市场还需要时间验证和推广。这方面会比较好一些。硫系玻璃长期能够替代锗系玻璃，按照这个技术线路，硫系玻璃是将是未来民品业务新的增长点。

　　天达债务稳步解决，今年将见成果：关于天达债务问题，去年公司有2.8亿元的计提，天达有个坏账，原来担保、应收、关联贷款，接近3.8亿元，预计能收回1个亿，最后定的亏损时1.66亿元，这块损失反映到今年就是一块增量。天达今年会处置完，对2014年不会再有影响了。

　　盈利预测及估值：我们根据公司的业务发展及装备增长需求，我们预测公司未来2014—2016三年的业务收入和盈利预测分别为22.66亿元、29.46亿元和38.29亿元。净利润分别为0.77亿元、1.0亿元和1.3亿元。EPS分别为0.37、0.48和0.62元。

　　风险提示：公司业务增长依赖军品装备，装备数量存在不确定性。 责任编辑：zdsh