纺织服装行业中期投资策略：上市龙头引领行业变革潮流

　　沪深300指数年内累计跌幅7.8%,申万纺织服装行业指数累计跌幅为3.4%,整体跑赢沪深300指数,其中申万纺织制造子板块年内累计下跌1.7%,表现相对较好,申万服装家纺子板块年内下跌为5.2%。截止2014年6月26日剔除负值的估值情况,纺织服装行业估值为21.72倍,纺织制造子行业估值为21.29倍,服装家纺子行业估值为21.95倍,估值得到明显修复,题材炒作仍是主要因素。

　　14H1行业运行要点:(1)棉花直补试点落实,短期利空长期利好,根据中央1号文件,启动新疆棉花目标价改革试点,取消临时收储,受该政策影响,国内棉花价格一个月内大跌8%,内外棉价差也缩窄至1500元/吨;(2)消费数据持续低迷,电商增长依旧亮点,上半年社会零售总额、限额以上零售额及服装类零售额的增速仍处于下降通道,但同期电商收入依旧保持较高的增长;(3)二胎新政加新婴儿潮促童装业务成热点,数据显示2013年我国童装市场规模达到1159亿元。

　　行业龙头引领转型潮流。(1)O2O概念落地待验证,14Q1移动购物实现641.9亿元,同比增长140.8%,网购中占比14.1%,这将有力地推动O2O概念进入落地阶段,但对业绩贡献待检验;(2)综合服务商概念提出,探路者  （300005 股吧,行情,资讯,主力买卖）提出构建户外生态圈,打造户外综合解决方案提供商,森马服饰  （002563 股吧,行情,资讯,主力买卖）则提出其儿童业务转型儿童产业综合服务商,这标志国内纺织服装行业进入了生态重构和跨界合作的时代;(3)并购时代的行业整合,在行业低谷期,行业龙头企业出手抢占国内稀缺的品牌和渠道资源,这是国内龙头率先做出行业整合的尝试。

　　投资观点。(1)纺织制造板块,出口继续呈现弱复苏(人民币贬值、欧美消费持续复苏)、棉价大幅下跌和内外棉价差缩窄(新疆棉花直补政策出台)的市场格局,短期对纺织制造企业的利润有所压制,但长期利好纺织制造龙头企业,维持优于大市评级,个股建议关注棉纺三龙头(鲁泰A、华孚色纺  （002042 股吧,行情,资讯,主力买卖）和百隆东方  （601339 股吧,行情,资讯,主力买卖）)以及皮革龙头兴业科技  （002674 股吧,行情,资讯,主力买卖）(2)服装家纺板块,终端继续承压,零售大环境无明显好转趋势,但加盟商信心因去库存有所恢复,同时上市龙头引领行业转型,有望打开市场空间,维持优于大市评级,个股上两个维度选取:业绩好转+转型龙头,建议关注:罗莱家纺  （002293 股吧,行情,资讯,主力买卖）、富安娜  （002327 股吧,行情,资讯,主力买卖）、探路者、森马服饰和美邦服饰  （002269 股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　风险提示。经济增长的不确定性;外需恢复的不确定性;各项成本上升对盈利的侵蚀。 责任编辑：Magina