大盘兵临上攻临界点 推荐15只股值得积极介入

　　网宿科技:流量高增长势不可挡,网宿延续强劲增长

　　网宿科技 300017

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2014-07-01

　　报告要点

　　事件描

　　述我们持续跟踪网宿科技,主要观点如下:

　　事件评论

　　公司将持续受益于固网流量高增长。工信部公开数据显示,2014年1-5月份全国固网宽带接入时长16.1万亿分钟,同比增长29.8%,考虑到带宽增加及视频等高流量内容占比上升因素,固网流量依然保持高增长态势。公司cdn 业务主要以流量计费,我们认为未来流量还将持续高增长,主要理由为以下两点:1、用户的持续增长。我国网民达6.18亿,未来随着新生代人口的逐步成长网络渗透率还将进一步提升。web2.0时代变革了网民的网络身份,既是互联网用户又是海量内容的供应者,创造了新的流量。2、上网带宽的继续改善和3G/4G 发展将进一步提升网络传输速度,给用户使用高清视频、大型网游等大流量应用创造了基础条件。视频一直是流量的最大贡献者,高清化是视频发展的方向,高清的视频的增长对流量增长的贡献将进步一增大。

　　移动互联网、云计算和政企市场打开网宿新的增长空间。工信部数据显示1-5月份移动互联网流量同比增长52%,移动互联网呈爆发式增长,后续对cdn 需求的爆发将会打开网宿新的增长空间。同时云计算、政企市场对cdn 需求也将逐步释放。我们看好这几个方向的理由如下:1、游戏、地图、视频等领域因对用户争夺激烈向来重视用户体验,而cdn 加速专业解决用户体验问题,未来的移动端加速的需求较为确定。2、网宿已经与亚马逊云平台合作,并且其云分发平台已经与腾讯平台、百度云平台、UCloud 云计算、七牛云存储、新浪云平台实现对接,云计算平台以打包的方式采购cdn 服务,未来随着云计算平台的快速拓展,可给公司提供大量的未覆盖的中小企业客户。3、我国的使用cdn 服务的政企网站占比还较低,当前网络化营销和宣传快速升温,尤其众多金融企业触网业务增多,cdn 加速的需求也会逐步增长。

　　毛利率稳中有升,公司净利润增速将远超收入增速。我们判断公司毛利稳中有升主要基于以下三个原因:1、行业格局趋于稳定。当前网宿和蓝汛双寡头格局已成,蓝汛因自身盈利的考虑重启价格战的概率非常低。各类竞争对手和新进入者难以对格局造成颠覆性影响,原因在与网宿的对比优势:1).更专业的cdn 技术和服务。互联网服务需求和技术与时俱进,专业的cdn 厂商专注于该领域从有更多的技术积累,特别体现在新的加速技术(如动态加速)和新网络应用的服务。2).成本规模优势。cdn 业务前期需投入大量资本建立节点,后续运营和研发成本同样很高,建好后并不能保证盈利,长期投入和亏损将难以承受。3).独立的第三方身份更能得到客户的信任。第三方cdn 厂商与客户是合作关系,不用担心业务和数据的泄露。2、公司毛利率改善。网宿在多方向提升毛利率水平,主要有:1).产品结构改善,持续推出高毛利高附加值产品如CATM、移动MAA 等。2).平台利用率、带宽等资源的复用率提升,网宿的平台具有规模化效应,随业务的增长成本摊保3).积极拓展政企客户。相对互联网客户,政企客户对于cdn 价格不敏感,客户毛利率高。公司将此作为重点拓展方向,并成立了专门的销售团队,已成功签约华为、海尔等行业标杆客户。3、成本增长的稳定。公司依据业务量增长采购基础资源,且服务器成本和带宽成本长期是下降趋势,成本的增长得到很好的控制。

　　维持“推荐”评级。在行业高增长、公司毛利稳中有升的态势下,我们看好公司高成长的延续和未来在移动端、云计算和政企市场的广阔空间,预计14-16年的EPS 分别为1.40元、2.40元和3.89元,对于PE 为46倍、27倍和16倍,维持推荐评级 责任编辑：暗白