券商评级：强攻行情将延续 13股值得满仓杀入

　　苏交科:并购助力 跨区域、跨领域成长

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：徐永超日期：2014-07-03

　　投资要点

　　工程咨询行业佼佼者:公司主营业务为交通工程咨询与工程承包业务,其中工程咨询为主要收入及利润来源。2008-2013年公司营业收入、净利润年均复合增速分别为28.39%、21.13%。2006年以来连续入选ENR/建筑时报“中国工程设计企业60强”,2013年排名第37位。

　　传统业务领域交通工程咨询业务,仍将保持较快增长。(1)在经济转型的背景下,交通固定资产投资整体趋稳,呈现增速下滑态势,但仍然保持相当投资规模;而在细分领域,如城市轨道交通、高等级公路投资方面,仍将保持较快增速。(2)随着对工程设计的认知度、重视度的提高以及技术服务定价水平的提高,工程勘察设计费率将保持稳步提升的态势。

　　环保、智能交通将成为新的增长点。(1)目前城市智能交通仍处于起步阶段, 苏交科凭借数据分析、综合决策等方面的优势,在现有公路设计咨询业务的基础上,通过整合相关技术和数据,实现现有设计咨询业务与智能交通的良性互动。业务切入点将沿着政府决策、民生两个角度,发展方式将继续秉承自身发展与并购结合的模式,具体项目将和设备商合作,以保持轻资产运营模式。(2)环保业务看好煤化工、石油等工业污水处理领域的发展机会。随着公众对废水污染认识的提高、更严厉的环保措施出台,未来相关领域废水处理的投资额将快速增长。公司的优势在于业务资源、项目组织能力,劣势在于技术短板,因此预计公司在该领域存在收购预期,以实现快速布局。

　　并购是公司发展的重要驱动力。大行业小公司背景下,并购是企业实现跨区域、跨领域成长的有效手段。目前以现金收购为主,淮交院收购,作为股权方式收购的尝试,为后续扩张积累经验。并购的关键在于公司强大的整合能力。通过管理整合实现管理输出、制度复制,通过资源整合实现优势互补。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.49元、0.61元、0.76元,对应2014年动态PE18.03倍,3年净利润复合增速25.04%。同时考虑到公司在环保、智能交通等新业务良好发展前景以及并购预期,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:交通基建投资低于预期、并购及整合效果低于预期、新业务进展慢于预期 责任编辑：风铃