券商评级：多空争夺布局中，15股铸就强势格局

　　万科A:半年销售业绩靓丽 目标完成率领跑同业

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：侯丽科,李品科,温阳 日期：2014-07-04

　　本报告导读:

　　万科6月降价跑量,销售表现大幅超越市场整体,市占率稳步提升。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂,维持增持评级及12元目标价。

　　投资要点:公司公告6月份销售面积174万方,同比升55.9%,环比升41.6%,销售金额193.9亿元,同比增43.7%,环比增33.4%。销售均价11144元/平,同比降7.8%,环比降5.8%。2014年累计销售面积821.2万方,同比升14.6%,累计销售金额1009.1亿元,同比升20.6%。

　　6月万科实现降价跑量,全月销售大幅超市场表现。1)6月万科加大推盘及销售力度,降价跑量,虽然全月销售均价略有下降,但销售面积实现大幅增长,大幅超越市场整体表现;2)我们认为行业整体基本面仍在探底,但万科凭借自身品牌和过硬的产品品质等优势,在适宜的销售策略下,仍能保持良好去化速度,持续扩大市占率。

　　6月拿地保持谨慎。1)6月实现新增项目3个,建面72.4万方,需支付地价3.6亿,楼板价2336元/平,综合权益比例23%;2)从拿地情况看,万科拿地较为谨慎,且集中在一二线城市,2014年新增项目一二三线拿地建面占比38%:60%:2%。

　　事业合伙人大幅增持,充分传递了管理层对未来的坚定信心和对万科价值的认可,有望成为万科估值修复催化剂。截止到6月19日,万科事业合伙人累计增持2.11亿股(占1.92%),平均价格8.42元。

　　维持2014/15年EPS1.72、2.11元。每股RNAV16.72元,目前股价折51%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。维持目标价12元,对应2014年PE7倍,维持增持评级。

　　催化剂:市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进。

　　核心风险:政策调控带来产品销售放缓。 责任编辑：风铃