券商评级：多空争夺布局中，15股铸就强势格局

　　姚记扑克:依托传统 谋划大娱乐

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周文波 日期：2014-07-04

　　投资逻辑

　　转型,谋划大娱乐:公司主营扑克牌生产,年销量达8亿副,市场占有率15%左右。近两年开始积极布局新业务,谋求转型,借助扑克高销量所拥有的载体价值,先后与联众游戏、500彩票网等合作,并成立自己的网络公司。未来公司将继续以扑克牌为依托,大力涉足大娱乐产业,可能逐步进军游戏、广告等领域,有潜力成为娱乐平台型公司。

　　参股细胞治疗,未来腾飞的翅膀:公司参股上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司(占22%股份),拥有一批由中科院院士、国务院政府特殊津贴享受人、国家“千人计划”教授、国家杰出青年获得者等组成的核心技术团队,在行业内处于领先水平,平台优势明显,正推进细胞免疫治疗技术与医院的合作。细胞免疫治疗属于医疗领域的前沿,在一些较难治疗的癌症病例中,取得较为突出的临床效果和生存数据,是继手术和放疗、化疗后的一项突出有效的治疗方式。细胞免疫治疗有可能成为癌症治疗的主要手段,该治疗方式在国际上引起极大关注,潜力巨大。

　　传统业务平稳增长,龙头地位稳固:我国是世界最大的扑克牌生产国及消费国,国内扑克牌销售量约50-60亿副,公司市场占有率位列第一,随着募投项目投产,龙头地位有望进一步稳固。我们预计未来三年公司可保持15%-20%左右增长:首先在消费升级背景下,高档扑克占比将提高,且消费者对扑克牌价格敏感度低,价格有望保持长期上涨趋势;其次在营销模式,公司进行了扁平化改革,与经销商直接成立销售公司,使经销商和公司利益保持一致,激励经销商开拓新营业网点,将进一步提高公司市场占有率。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计公司2014-2016年营业收入为8.08亿元、9.21亿元、10.55亿元,分别同比增长13.7%、14%、14.6%;公司归属于母公司的净利润分别为1.29亿元、1.55亿元、1.86亿元,增长15.1%、20%、19.7%;实现全面摊薄EPS分别为0.69元、0.83元、0.99元,基于公司有可能成为娱乐平台型公司,且细胞治疗前景巨大,我们建议增持。

　　风险

　　扑克牌受线上娱乐冲击,销量下滑;转型进展及成效低于预期 责任编辑：风铃