军工研究所改制破冰在即 8股新故事不断

　　北方创业:承接700辆80吨国铁车任务,受益自备车、出口、军品、集团资本运作

　　北方创业 600967

　　研究机构：中国银河 分析师：王华君,陈显帆 撰写日期：2014-06-10

　　1.事件

　　根据内蒙一机集团官方网站报道:(1)中国铁路总公司将在大秦线进行5000辆C80E型通用敞车运用考验,共12家铁路货车制造企业承担生产任务,除南车长江、齐车集团外,北方创业承接任务最多,共计700辆。(2)公司成为首批获得80t级通用货车批量生产许可和认证的厂家。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)国铁货车将向80t级升级,公司订单预期乐观

　　C80E通用敞车是我国铁路货车由70t级向80t级全面升级换代的车型;该车型采用S450AW新材料,具有载重增加的优点。2013年底全国铁路货车拥有量达71.55万辆。我们判断未来国铁将加快升级换代进程,拉动货车需求。公司80吨级货车生产经验丰富,未来订单预期乐观。 我们预计C80E通用敞车在价格、毛利率方面都高于70t级。2014年一季度神华招标的80t铝合金运煤专用敞车均价达到65.50万元/辆;而2013年铁总招标的C70E型通用敞车价格在34万元/辆。 截止到5月19日,北方创业S450AW金属板材到货500辆以上,轮、轴、轴承、车轮到货均达300辆以上;钢结构完成22辆,底架完成完成63辆,中梁完成89辆,轮对完成77辆,制动梁完成95辆,原材料、配套件到货情况和生产情况已经达到预期目的。

　　(二)公司今年已新接订单超4600辆,大幅增长

　　公司今年已新接订单超4600辆(神华2800辆C80铝合金、国铁700辆C80E,北方国际埃塞俄比亚1100辆),去年销量3500辆左右,今年新接订单大幅增长,且高毛利率80吨级自备车、国铁车、出口车比重增加。未来国铁车80吨级占比将进一步提升;公司毛利率仍有提升空间。

　　(三)受益自备车、出口、军品、集团资本运作

　　公司业绩主要驱动力为自备车、出口车和军品。大股东内蒙一机集团是国家唯一主战坦克和8*8轮式战车研制基地,公司未来将受益于集团资本运作。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等)。随着中航、中船等几大军工集团资产重组推进,我们预计兵器集团资本运作将提速。

　　3.投资建议

　　预计2014-2016年EPS为0.47/0.61/0.72元,PE为21/16/14倍;如计入近期资产置换,预计2014-2016年备考EPS为0.51/0.67/0.78元,PE为20/15/13倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:海外出口风险;军工资产整合低于预期。 责任编辑：zdsh