洗盘接近尾声中报大幕即将拉开 推荐买入15股

　　鲁商置业:能否借力国企改革东风?

　　鲁商置业 600223

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,贾亚童 撰写日期：2014-07-07

　　投资建议

　　相比其他同级别省份地产大幅下滑而言,目前山东省房地产市场表现相对较稳定。考虑公司土地储备中70%以上分布在山东省内,随着下半年逐渐加大推盘量公司仍有望完成全年百亿销售目标。在2013年党的十八大报告中,提出要“要毫不动摇巩固和发展公有制经济,推行公有制多种实现形式,深化国有企业改革”。其后在2014年4月底,山东省通过了《山东省经济体制和生态文明体制改革2014年工作方案》,提出进一步深化国有企业改革,调整优化国有资本布局结构的总体原则。公司作为山东省龙头国有房地产企业,有望在此次国企改革浪潮中受益。预计公司2014年和2015年的每股收益分别为0.31元和0.39元,截至7月4日,公司收盘于3.59元,对应2014年PE为11.58倍,2015年PE为9.21倍,对应RNAV为7.17元。考虑到公司山东省内龙头地位且后期具备国企改革预期,我们给予公司RNAV约60%的折价,对应公司目标价4.3元,维持“增持”评级。

　　主要内容:

　　1、山东房地产市场有回落,但相对好于其他同级省市:上半年受首套房按揭贷款利率上浮影响,全国大部分区域房地产行业销售陷入低迷。相比其他省份,山东省房地产市场表现相对平稳。从GDP排名前10省份商品房销售增速看,山东省增速大约为-3.57%,处在该10省份第四位。

　　具体比较山东省与其他经济领先省份房地产行业指标可知,从开发投资完成额增速以及土地购置面积增速来看,山东省同样受到首套房按揭利率上浮影响,这两项指标均位于后列。但是商品房销售面积以及新开工上,山东省目前排名较为靠前,省内刚需消费占比较大;同时开发商亦对后续市场持相对乐观的判断,维持稳定开工势头。整体来看山东市场相较其他市场稳定。

　　2、国企改革预期强化公司投资价值:在2013年党的十八大报告中,提出要“要毫不动摇巩固和发展公有制经济,推行公有制多种实现形式,深化国有企业改革”。其后在2014年4月底,山东省通过了《山东省经济体制和生态文明体制改革2014年工作方案》,提出进一步深化国有企业改革,调整优化国有资本布局结构的总体原则。公司作为山东省龙头国有房地产企业,有望在此次国企改革浪潮中受益。

　　整合优势资源做强做大上市公司是国企改革的重要方向之一。公司大股东山东省商业集团有限公司是1992年底由山东省商业厅改制组建的大型国有企业,经营范围包括零售、房地产、生化制药、酒店旅游、文化传媒、物产、教育、汽车贸易、小额支付等多个领域。

　　目前集团房地产业务主要分布在鲁商置业,但其中还有部分房地产项目分散于其他企业手中。考虑房地产市场资产注入已有相关案例,鲁商置业作为大股东旗下唯一房地产资产整合平台,未来有望受益集团相关资产注入。

　　国企改革的另一个重要方向是引入其他资本进行股权优化。在十八大报告以及山东省经济体制改革方案中,均提出要积极发展混合所有制。目前山东省国资委对公司控股比例接近70%。是否可有效引入相关战略投资者,甚至是实现公司管理人员以及职工参股已实现混合所有制经济,是摆在公司面前的重要课题。

　　3、投资建议:相比其他同级别省份地产大幅下滑而言,目前山东省房地产市场表现相对较稳定。考虑公司土地储备中70%以上分布在山东省内,随着下半年逐渐加大推盘量公司仍有望完成全年百亿销售目标。在2013年党的十八大报告中,提出要“要毫不动摇巩固和发展公有制经济,推行公有制多种实现形式,深化国有企业改革”。其后在2014年4月底,山东省通过了《山东省经济体制和生态文明体制改革2014年工作方案》,提出进一步深化国有企业改革,调整优化国有资本布局结构的总体原则。公司作为山东省龙头国有房地产企业,有望在此次国企改革浪潮中受益。预计公司2014年和2015年的每股收益分别为0.31元和0.39元,截至7月4日,公司收盘于3.59元,对应2014年PE为11.58倍,2015年PE为9.21倍,对应RNAV为7.17 元。考虑到公司山东省内龙头地位且后期具备国企改革预期,我们给予公司RNAV约60%的折价,对应公司目标价4.3元,维持“增持”评级。

　　风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。 责任编辑：Magina