洗盘接近尾声中报大幕即将拉开 推荐买入15股

　　安诺其:业绩大幅增长符合预期,产能扩张奠定未来发展根基

　　安诺其 300067

　　研究机构：方正证券 分析师：程磊,周铮,吴钊华 撰写日期：2014-07-07

　　事件:

　　公司公布业绩预告:2014年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为4663万元-5181万元,同比增长170%-200%,折合每股收益0.14-0.16元/股。

　　主要观点:

　　1、业绩大幅增长符合预期,得益于染料产品量价齐升 根据预告,2季度公司业绩为0.08-0.10元/股,同比增长137%-196%,环比增长33%-67%。业绩趋势向好主要得益于:1)染料产品价格上涨增厚业绩,公司综合毛利率保持在30%以上;2)目前在建的东营2.5万吨分散染料扩建项目产能逐步释放(边建设边投产),贡献业绩的同时摊薄了固定成本。

　　2、染料行业的大逻辑未变,8月后旺季将逐步到来 染料作为污染十分严重的子行业是环保整治的重点对象,受益于环保趋紧以及行业良好竞争格局,分散染料主流市场价从13年初的2.3万/吨一路上涨至4.5万/吨左右,活性染料主流市场价从13年初的2万/吨一路上涨至5.5万/吨左右。H酸(活性染料中间体)价格从今年初的约8万/吨暴涨至5月份的16万/吨左右,而由于奈曼旗化工园区非法排污等事件发酵使H酸更趋紧张。供给端环保依然是大势所趋,行业竞争格局维持良好,需求端预计8月后染料下游旺季将逐步到来,值得期待。

　　3、公司在建项目进展顺利,为后续发展奠定根基 公司在建项目进展顺利,其中东营2.5万吨分散染料扩建项目计划于今年底建设完成;而收购的江苏永庆(现名为江苏安诺其)活性染料产能计划于今年达到8500吨/年,未来扩建成2万吨/年,该项目改变了公司活性染料主要是代加工的现状;另外烟台年产3万吨/年的中间体项目正在相关政府部门审核过程中。在建项目完成后公司有望形成3.6万吨分散染料、0.7万吨染料滤饼、2万吨活性染料、1万吨助剂的产能布局,为后续发展奠定根基。达到规划产能后,分散和活性染料每上涨1000元/吨,分别增厚年化EPS 0.075和0.04元。

　　4、维持“推荐”评级 13年公司业绩为0.15元/股,我们预计14-16年业绩分别为0.30、0.42、0.54元/股,考虑到染料行业受益于环保和竞争格局佳的大逻辑未变,而公司在建项目完成后产能将大幅提高,为后续发展奠定根基,我们维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示:染料价格下滑 责任编辑：Magina