政策加码+中德合作 新能源汽车概念望腾云直上

　　新能源汽车正在成为中国汽车行业增长的新引擎，今年5月份新能源汽车产量同比增长98.32%。与此同时，政策对新能源汽车产业的扶持力度也在持续加码。

　　据中证报报道，有消息称，电动车市场准入政策最早有望于年内获批，新能源汽车减免购置税政策也有望于近期出台。与此同时，近日默克尔访华，任务之一便是促进中德在新能源汽车领域的深远合作，7月8日中德电动汽车充电项目也在清华启动。

　　分析人士指出，随着电动汽车购置税的免征、生产牌照的放开，新能源车销量有望进一步爆发，中德两国在新能源汽车领域上的交流也将引起广泛关注，在此背景下，A股新能源概念股有望持续走强。

　　具体来看，新能源汽车主题主要包含汽车整车、充电桩、电池三大方面：

　　第一是汽车整车方面，其中最受关注的当属上汽集团，公司不仅是国内汽车行业龙头，同时也是德国知名汽车大众汽车合资经营的汽车企业，本周或将获得市场极大关注。除此之外，诸如一汽轿车、比亚迪、江淮汽车、长安汽车等公司亦拥有新能源汽车研发、生产能力。

　　第二是充电桩方面，相较于遍布街道的加油站，充电桩建设的快速普及将成为发展新能源汽车的前提条件，拥有广阔发展空间，相关概念股主要包括奥特迅、动力源、国电南瑞等。

　　第三是电池方面，石墨烯锂电池、超级电容两大概念无疑是目前市场最为青睐的投资主题。其中，石墨烯锂电池方面，据中科院表示，石墨烯动力锂电池若用做船泊、汽车等电池，10分钟就能完成充电，且不损害电池使用寿命，相关个股主要有方大炭素、博云新材、金路集团、力合股份等；超级电容方面，与普通电池相比，超级电容具备储存电荷的能力高，充放电速度快、效率高、对环境无污染、循环寿命长、使用温度范围宽、安全性高等特点，据悉最快超级电容仅用10秒便可完成充电。相关概念股主要有江海股份、法拉电子、铜峰电子、新宙邦等。

　　新能源汽车2014年度中期行业策略：把握新能源汽车产业长期投资机会

　　主要逻辑：

　　新能源汽车产业方兴未艾，近年来均呈现出高速增长态势。目前全球重要经济体均推出新能源汽车产业发展鼓励政策，中国是鼓励最为积极增速也最快的国家。在能源制约、环境污染等大背景下，新能源汽车产业将获得长足发展。

　　关键变量：

　　1)全球新能源汽车产销量；2)中国新能源汽车产销量；3)各国政府的补贴政策；4)各个汽车厂商推广的力度。

　　投资建议：

　　研报建议整车领域重点关注宇通客车、比亚迪等；中间环节重点关注正海磁材为代表的钕铁硼企业的长期投资机会，碳酸锂企业的阶段性投资机会，以及隔膜、正极材料等相关企业产品销量增长的机会。

　　风险提示：

　　1)新能源汽车产业政策变动，可能导致新能源汽车销量出现波动；2)充电桩等基础设施建设进度，影响新能源汽车消费普及，增加产业发展不确定性；3)锂离子电池技术因成本及技术工艺等存在不确定性，可能对锂矿等资源需求产生超预期影响。(光大证券)

　　【概念股解析】

　　上汽集团：半年销量超过全年目标进度

　　研究机构：中信建投日期：2014-7-8

　　事件

　　公司公布6月销量

　　6 月，上海大众、上海通用、上汽乘用车、上汽通用五菱、南依维柯分别销13.45、13.96、1.72、12.37、0.55 万，同比1.1%、7.6%、-14.6%、11%、-50%，环比-7%、-2%、-1%、-11%、-45%。Q2同比14%、8.13%、-5.31%、7.7%、-30%，环比-16%、-5%、-1%、-15%、-16%。6 月，集团合计同比3.7%，环比-7.2%，Q2 同比8%，环比-12%，H1 同比11.2%。

　　简评

　　上海大众：上半程超额完成任务，表现较好。6 月朗逸、帕萨特、途观约销2.9、1.63、2.05 万，同比13%、-12%、24%，本月销量(低于产量1.1 万)增速降，与H1 销售超全年目标进度，控制节奏有关。上半年累计销94 万辆，同比20%，已完成全年目标的58.75%。

　　上海通用：时间过半，任务完成过半，符合预期。6 月，双君、迈锐宝、昂科拉分别销1.52、0.85、0.79 万，同比2.4%、3.2%、117%，环比6.8%、-7%、21%。上半年累计销84 万，同比8%，完成全年目标的53%，下半年上海通用还有多款全新/换代车型上市，预计增速将较上半年抬升。

　　自主乘用车：6 月销售环比微降，荣威350 约销9700 台，同比-5%，环比持平。H1 累计销10 万，同比-3%。

　　上海通用五菱上半年同比11%，中规中矩，符合预期，南京依维柯略低于预期。

　　继续强烈建议买入，目标价21 元

　　极低的估值、较高的分红收益率(除权后达8.4%)为投资上汽集团提供了足够的安全边际，而未来两年产品周期加速带来业绩可持续中速增长及公司体制机制的变革更值得期待。维持2014-2016 年EPS2.50、2.87、3.30 元预测，继续建议客户买入，目标价21 元。

　　长安汽车：6月自主环比逆势增长，福特量能表现平稳

　　研究机构：申银万国日期：2014-7-8

　　长安汽车6 月销量同比增长21.6%，其中重庆本部增长23%，长安福特增长23.3%，长安马自达增长188.7%，长安铃木增长43.9%，江铃控股增长18%。

　　公司6 月整体销量环比5 月小幅下滑1%，其中6 月本部自主品牌、长安福特及马自达表现均好于行业整体水平

　　6 月长安自主品牌逆势环比增长，车型结构保持高位。6 月本部自主品牌实现销量超过4.5 万辆，同比增长接近60%，在相对淡季环境下实现了6%的环比增长。研报估算CS35 及逸动维持在单月9 千左右的出货水平，致尚XT 销量环比5 月继续上升；6 月CS75 爬坡上量接近4000 台，6 月份本部高盈利车型合计销量约2.6 万辆，占比进一步提升。无论从总量还是结构上判断，二季度重庆本部自主品牌都表现优异，预计二季度重庆本部可以实现盈利。后续CS75 将持续上量，年底月度销量有望突破万台级别，带动北京工厂减亏。

　　长安福特淡季下量能表现平稳。6 月长安福特销量为6.8 万辆，同比增长23%，环比基本持平，淡季下量能表现平稳，预计好于6 月整体合资企业表现。6 月福特翼虎批发销量维持在1.1 万台，新蒙迪欧维持9 千台销量，新老福克斯销量同样保持3.4 万左右水平。二季度长安福特整体量能及结构保持稳定，预计利润贡献相对稳定。福特变速器工厂于与6 月底投产，下半年国产化率持续提升，旺季到来整体量能将继续突破。

　　Axela 带动长安马自达销量大幅提升，铃木低基数下实现大幅增长。6 月Axela继续爬坡，单月销量接近5 千台，环比5 月增长50%，预计年内单月销量将突破7 千以上，淡季下CX-5 小幅缩量。长安铃木在低基数下实现了44%的增长；6 月整体微车表现平稳，销量约为4.5 万辆，环比5 月小幅下滑。

　　维持盈利预测及目标价，维持买入评级。研报维持对于长安汽车2014-2015年EPS 为1.79 和2.27 元的盈利预测，对应PE 分别为7 倍和5.5 倍。各子公司延续上升态势，新车持续贡献量能，支撑业绩爆发持续，目标价18 元，维持公司买入评级。

　　江淮汽车：卡车增速大幅改善，乘用车面临压力

　　研究机构：国泰君安日期：2014-7-3

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。国企改革稳步推进，江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。维持公司2014-15 年EPS 分别为1.03、1.41 元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价20 元。

　　卡车增速环比大幅改善，且优于行业整体。6 月公司卡车销量18202 台，同比降10%，环比大幅改善(5 月卡车销量同比降39%)，上半年累计同比降3%。公司卡车增速优于行业整体，得益于公司国四产品准备充分，6 月份全面推向市场，研报预计公司国四产品销量占比约80%。预计排放标准相关政策执行力度趋于严格，公司拥有先发优势，将充分受益。

　　乘用车面临较大压力。公司6 月MPV、轿车、SUV 销量同比增速分别+20%、-60%、-49%，上半年累计同比增速分别+47%、-56%、4%。国内乘用车市场自主品牌竞争压力较大。

　　下半年纯电动车受益政策推广。目前江淮纯电动车iEV4 主要在安徽、上海、北京销售，研报预计上半年iEV4 累计销量约500 台。随着更多城市发布新能源推广补贴政策，以及iEV4 销售网络逐渐铺开，预计下半年iEV4 销量将爆发式增长。公司纯电动车iEV5 性能更佳，预计将在2014年底正式上市。

　　公司最大看点在于机制变革。2014-4-14 公司停牌公告控股股东江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。2014-6-27 公告江汽集团整体上市各项工作都在积极开展。江汽集团已引入战略投资者，研报更看重所有制变化与管理层激励对公司经营效率提升的正面影响。

　　风险提示：重组方案和时间进度不确定。

　　一汽轿车：重视长期竞争力培养，3季度后业绩将逐渐兑现“买入”

　　研究机构：华泰证券日期：2014-6-20

　　市场关心的主要问题问答：

　　1、公司推出的新产品，产销量的爬坡虽然是符合甚至超出公司预期，但与市场预期总有差距，或者说总是在市场预期的下限，为什么？

　　公司二工厂目前是B50、B90、X80 和欧郎共线生产，虽然总体产能是20 万，但混线生产使产能达不到这个水平，因此新产品上线短期内后老产品产量下降，混线的一些产品是此消彼长，但总体上对公司不会形成影响。比如X80 初期日产量规划是160辆(一年250 天)，现在已经提升到日产300 辆以上。今年夏休和国庆节两次调整后，产能不会成为问题。

　　2、公司季度营销费用波动极大，使市场对公司业绩的可预测性差，能否改善？为了提升品牌影响力，营销费用的投入是合理的，这对公司长远发展有利。公司4 月新调来财务副总经理，在预算管理上将有改善，希望能够给市场透明化预期。目前3+9滚动预算，未来改为6+6，这样就能够避免营销费用在季度间的大起大落。

　　对于一汽自主来讲只能走中高端路线，因为一汽轿车的零部件供应链和下游经销商都不会做低端。供应商做的都是中高端零部件，压价做低端也做不了。经销商也不适合去卖更低端的产品。

　　公司目前的重点工作：

　　1. 规划了奔腾系列产品周期。2。打造品牌影响力。3。平台化降低成本，不仅开源也要节流。4。红旗私人销售占比明显提升。

　　华泰汽车组观点：7 月马自达CX-7 将上市，9 月份1.8T 版X80 上市，公司产销规模仍处于快速增长阶段，虽然高投入的品牌推广费用影响公司业绩释放，但随着3 季度后阿特兹等新车型的放量，公司销售收入将在目前水平上大幅跃升，公司承担营销费用的能力大幅增强。公司业绩终将获得释放。

　　研报预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.95、2.02 和2.31 元，对应9.45 元收盘价的PE 估值为9.95、4.7 和4.1 倍。给予2015 年10 倍估值，目标价20.0-22.0 元，维持“买入”评级。

　　新宙邦：新产能投放，政策春风利好

　　研究机构：东方证券日期：2014-6-19

　　事件一：

　　公司公告，南通项目于2014 年6 月18 日正式投产。该项目总投资21,500 万元，其中电容器化学品投资9,500 万元，锂电池化学品投资12,000 万元。

　　事件二： 北京先行公共领域电动化， 新增出租车皆用纯电。

　　投资要点

　　产业布局更加合理。公司南通项目投产后将新增电容器化学品25000 吨产能，锂电池化学品5000 吨产能；其中公司锂离子电解液总计为8600 吨产能，在国内位居前列。研报认为公司产业布局将更加合理：1)深圳本部拥有信息化、人才聚集等优势，有利于加强新产品推广，国际市场拓展；2)惠州工厂周边电池企业密集，有利于更方便的服务客户；同时靠近中海壳牌、中海油炼化等原料生产商，主要原料乙二醇、二乙二醇等采购便利；3)南通基地主要用于辐射行业发展较为成熟的长三角地区，具有较好的市场空间。

　　政策春风利好。目前全球范围内锂电池产业用于交通工具电动化的比例约为20-30%；新能源汽车及动力应用是未来锂电解液发展新的空间。目前北京已进入新能源汽车政策密集出台期，研报认为北京政策在全国范围内具有较强的示范效应。公司所处的行业景气程度高，在世界范围内受政策扶持力度大，一但应用领域推广突破，有望形成爆发式增长。

　　财务与估值

　　研报预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.90、1.10、1.36 元，根据可比公司估值，给予公司2014 年38 倍PE，对应目标价34.20 元，维持公司增持评级。

　　风险提示

　　国内锂离子电解液产能过剩；电动汽车未来推广低于预期。 责任编辑：zdsh