政策加码+中德合作 新能源汽车概念望腾云直上

　　奥特迅：因为卓越，所以超越

　　研究机构：浙商证券日期：2014-4-22

　　投资要点

　　2013 年公司业绩实现翻番式增长

　　公司共实现营业收入34,795.28 万元，比上年同期增长38.21%；实现营业利润 4,404.22 万元，比上年同期增长212.16%；实现利润总额5,276.85 万元，比上年同期增长68.27%；归属于上市公司股东的净利润5,141.14 万元，比上年同期增长111.13%。每股收益0.47元，与研报之前预期基本一致。同时拟以2013 年12 月31 日的公司总股本为基数，进行资本公积金转增股本，向全体股东每10 股转增10 股。

　　充足在手订单保障2014 年业绩持续高增长

　　公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站(桩)、通信电源和轨道交通四大业务领域。报告期内，公司新增销售订单46,472.81 万元，比上年同期增长18.32%。 研报预计，截至2014年初，公司在手订单规模约5 亿元，接近2013 年营业总收入的1.5倍，公司的收入确认一般集中在下半年，尤其是第四季度对全年的利润贡献值得期待。

　　盈利能力保持较高水平

　　报告期内，公司综合毛利率高达37.97%，较2012 年提升2.87个百分点，预计这一盈利能力在2014 年亦将得到延续。 研报认为，公司毛利率高于多数竞争对手的原因并不在于售价方面的差异，而在于奥特迅成本控制能力突出，产品创新能力领先，且研发路径走高端路线。

　　新能源汽车正在成为中国汽车行业增长的新引擎，今年5月份新能源汽车产量同比增长98.32%。与此同时，政策对新能源汽车产业的扶持力度也在持续加码。

　　据中证报报道，有消息称，电动车市场准入政策最早有望于年内获批，新能源汽车减免购置税政策也有望于近期出台。与此同时，近日默克尔访华，任务之一便是促进中德在新能源汽车领域的深远合作，7月8日中德电动汽车充电项目也在清华启动。

　　分析人士指出，随着电动汽车购置税的免征、生产牌照的放开，新能源车销量有望进一步爆发，中德两国在新能源汽车领域上的交流也将引起广泛关注，在此背景下，A股新能源概念股有望持续走强。

　　具体来看，新能源汽车主题主要包含汽车整车、充电桩、电池三大方面：

　　第一是汽车整车方面，其中最受关注的当属上汽集团，公司不仅是国内汽车行业龙头，同时也是德国知名汽车大众汽车合资经营的汽车企业，本周或将获得市场极大关注。除此之外，诸如一汽轿车、比亚迪、江淮汽车、长安汽车等公司亦拥有新能源汽车研发、生产能力。

　　第二是充电桩方面，相较于遍布街道的加油站，充电桩建设的快速普及将成为发展新能源汽车的前提条件，拥有广阔发展空间，相关概念股主要包括奥特迅、动力源、国电南瑞等。

　　第三是电池方面，石墨烯锂电池、超级电容两大概念无疑是目前市场最为青睐的投资主题。其中，石墨烯锂电池方面，据中科院表示，石墨烯动力锂电池若用做船泊、汽车等电池，10分钟就能完成充电，且不损害电池使用寿命，相关个股主要有方大炭素、博云新材、金路集团、力合股份等；超级电容方面，与普通电池相比，超级电容具备储存电荷的能力高，充放电速度快、效率高、对环境无污染、循环寿命长、使用温度范围宽、安全性高等特点，据悉最快超级电容仅用10秒便可完成充电。相关概念股主要有江海股份、法拉电子、铜峰电子、新宙邦等。

　　海通证券-国电南瑞-600406-公告点评：宁和城轨项目取得实质性进展

　　研究机构：海通证券日期：2014-6-27

　　事件：

　　公司公告，与南瑞集团、中铁二局、中铁二局电务组成联合体参与南京宁和城际轨道交通一期工程PPP项目，合同价款暂定35.69亿元。联合体将与南京地铁共同以现金方式组建项目公司，预计公司投资额7.72亿元，占项目公司的48%。项目公司成立后，公司将与项目公司签订设备集成总包合同，预计合同总价不超过21亿元。

　　点评：

　　宁和一期预计2015年投运。南京宁和城际轨道交通一期工程总投资173亿元，计划2015年底开通试运营，本次合同工期18个月。PPP项目是车辆和土建以外的总包，包括供电、机电、通信、信号、消防、安全门、售检票等。

　　公司与南瑞集团合计持有项目公司80%股权。联合体将与南京地铁共同以现金方式组建项目公司，预计公司投资额约为7.72亿元，占项目公司的48%；其他投资方为南瑞集团、南京地铁、中铁二局、中铁二局电务，出资比例分别为32%、17%、2%、1%。

　　公司轨交业务积极拓展。近年公司积极拓展轨道交通等工业控制业务，陆续中标西安、广州东莞、南京麒麟、苏州有轨、兰新客运专线新疆段等轨道交通项目。2013年该项业务收入6.56亿元，本次南京宁和项目，公司总包合同金额不超过21亿元，在业务体量上带来突破性进展，同时提升轨交项目总包能力。

　　轨交业务空间广阔，公司通过总包推动自身产品需求。目前国内已批准建设轨道交通的城市达37个，到2020年的通车里程将接近9000公里，总投资将达4万亿元。轨道交通建设进入持续增长期，带动公司该业务持续增长。公司拥有综合监控系统、牵引变电站一二次设备等多个产品，通过PPP总包项目，除了扩大已经成熟产品的市场需求，也会将公司研发多年新产品—如信号系统等推向市场。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长27.62%、22.87%、23.90%，每股收益分别达到0.84元、1.03元、1.28元，6月26日收盘价对应2014年动态市盈率为15.67倍。研报认为公司合理估值为2014年20-25倍市盈率，对应股价为16.80-21.00元，维持公司“买入”的投资评级。

　　主要不确定因素。智能电网投资低于预期的风险，海外市场拓展低于预期的风险。

　　比亚迪：新能源汽车供不应求，产能年底有望释放

　　研究机构：山西证券日期：2014-6-9

　　“秦”需求旺盛，目前供不应求。2014年前4月，公司新能源汽车销量稳坐国内头把交椅。其中，插电式混动车型“秦”前4月共销售3294辆，且销量逐月上升，4月单月销量已提升至910辆，成为目前市场上最畅销的新能源汽车。目前，由于电池产能受限，秦一直处于供不应求状态。另外两款新能源车型表现也不错，纯电动车E6前4月销量为881辆，同比大涨82.4%；电动大巴K9前4月订单约2000台，销量为586辆。2014年，公司新能源汽车销售目标为2万辆，其中秦目标1.5万辆，E6目标3000台，K9目标2000台。结合目前公司的订单和产能情况，研报认为公司2014年新能源汽车有望实现其销量目标。研报预计2014年公司新能源汽车销量占公司汽车销量份额有望提升至4%，15年份额有望提升至7%左右。

　　电池产能即将释放，新能源汽车销量有望高速增长。目前，公司新能源汽车供不应求，尤其秦的未交付订单在7000-8000台。造成产品供不应求的主要原因是电池的产能受限，目前公司电池产能仅为1.6GWh，预计年底产能将翻倍，扩至3.2GWh，明年产能规划将扩至5GWh。电池产能的快速释放将为新能源汽车的产量提供保障，国家政策的推动为需求的增长提供了动力，此外，随着技术的进步，未来2-3年电池成本有望下降50%左右，新能源汽车整车成本有望下降30%左右，综合考虑以上多重因素，研报预计公司新能源汽车业务未来两年有望高速增长。

　　新能源汽车产品不断丰富，竞争力更加突出。目前，公司新能源汽车产品覆盖客车(K9)、轿车(E6、秦)，未来将覆盖SUV(唐)、MPV(或命名为M3 DM)。从乘用车级别看，目前公司产品较为低端，未来将向中高端挺进，北京车展发布的与戴姆勒合作开发的腾势将在今年9月正式发售，未来还将推出一款新能源超级跑车。随着产品品种和级别的不断丰富，公司在新能源汽车领域的竞争优势将更加突出，研报相信公司有能力引领国内新能源汽车行业龙头地位。 责任编辑：zdsh