国务院决定免征新能源汽车购置税 掘金概念股

　　江苏国泰：贸易业务收入下滑 业绩略低预期

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：潘喜峰日期：2014-04-24

　　2014年一季度，公司共实现营业收入10.89亿元，同比减少11.27%；实现归属上市公司股东净利润3207.23万元，同比减少7.45%；实现扣非后的归属上市公司股东净利润3367.37万元，同比减少1.45%；实现每股收益0.09元。受营收下滑和非经常性损益影响，公司业绩略低于我们之前的预期。

　　报告期内，公司综合毛利率为13.12%，同比增加了1.58个百分点，环比减少了0.71个百分点；净利润率为3.31%，同比增加了0.14个百分点，环比增加了2.03个百分点。从利润率角度看，公司经营状况仍算比较稳定。

　　期间费用率有所升高。报告期内期间费用率同比增加了1.51个百分点。其中销售费用率增加了1.46个百分点，管理费用增加了0.35个百分点，财务费用略微减少了0.30个百分点。

　　2014年一季度，国内进出口总额为9658.73亿美元，同比减少0.97个百分点。其中出口额为4913.03亿美元，同减少3.42个百分点；进口总额为4745.70亿美元，同比增加1.69个百分点。出口形势下滑短期对公司贸易业务有一定压制。

　　2014年一季度，国内新能源汽车的总销量接近7000辆，同比实现翻番以上的增长，预计全年销量有望超过3万辆。今年被众多业内人士期待为新能源汽车在国内启动的“元年”。作为电解液行业的龙头，公司化工业务必将受益，长期发展前景继续向好。

　　预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.54、0.67和0.85元，对应2014年4月21日收盘价的市盈率分别为24、20和16倍，我们暂维持对公司增持的评级。

　　风险：短期需防范市场的系统风险和电池概念股退潮风险。此外公司化工业务也有不达预期风险。

　　均胜电子：国际并购再发力，机器人业务成新引擎

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：林帆日期：2014-06-23

　　并购IMA，收购价格低。公司公告称，德国普瑞以1430 万欧元购买Feintoll持有IMA 100%的股权和相关知识产权。2013 年IMA 收入为3398 万欧元，净利润为134 万欧元。按照2013 年计算，公司此次收购PE 仅为10.7 倍，远低于A 股机器人2013 年70 倍的PE，收购价格低。预计IMA2014、2015 年收入分别为3780 万欧元和3820 万欧元，毛利率达到30%以上。2013 年IMA 净利率仅为3.9%，我们认为后续净利率水平有较大提升空间。

　　IMA 从事机器人系统、自动化产品和咨询服务，配套高端客户。IMA 成立于1975 年，总部在德国，从事机器人系统、自动化产品和咨询服务，配套客户主要有大陆、博格华纳、泰科、宝洁、格雷斯海姆、罗氏制药、博朗电器等世界级公司，涉及汽车、电子、医疗和快速消费品领域。2013 年收入构成为：汽车47%、电子33%、消费品10%、医疗6%、其他4%。

　　IMA+PIA 强强联合，机器人业务成公司业绩新引擎。普瑞PIA 主要客户为普瑞、西门子、天合、采埃孚等国际汽车零部件公司。而IMA 客户更为广泛，包含汽车、电子、医疗和快速消费品领域，两者强强联合将拓宽下游客户。

　　2012-2013 年PIA 收入分别为1.88 亿和2.36 亿元，13 年增速为25.3%。2013 年IMA 收入为2.83 亿元，因此2013 年IMA 和PIA 收入共约5.19 亿元，占普瑞总收入比重约12%。目前全球机器人市场规模约为360 亿美元，且随着劳动力成本提升、生产精度和质量要求提升，未来3 年机器人行业增速在15%左右，国内机器人由于人工成本快速上升，未来3 年增速在30%左右。我们认为公司后续将复制普瑞均胜发展模式，将逐步把机器人业务国产化，凭借技术和客户优势快速打开国内市场。

　　投资建议：维持买入-A 投资评级，提高12 个月目标价至30 元。BMS 系统、机器人、智能驾驶三大领域有望齐头并进，公司有望迎来戴维斯双击。我们预计2014-2016 年营业收入分别为75.06 亿元、89.43 亿元和105.2 亿元，增速分别为23%、19.1%和17.6%。2014-2016 年归属母公司净利润为4.16 亿元、5.71 亿元和7.65 亿元，增速分别为43.8%、37.4%和33.9%。EPS(摊薄后)分别为0.65元、0.90 元和1.20 元，归属母公司净利润复合增长率达35.7%，因此维持“买入-A”投资评级，提高12 个月目标价为30 元，对应2015 年PE 为33 倍。

　　风险提示：汽车销量大幅下滑；宝马电动车销量不达预期；原材料价格大幅上升；并购IMA 未通过德国商业反垄断部门审批. 责任编辑：zdsh