国务院决定免征新能源汽车购置税 掘金概念股

　　新宙邦2014年一季报点评：毛利率提升 净利同比大幅增长

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：周纪庚日期：2014-04-18

　　事件：新宙邦发布2014年一季报，公司实现营业收入1.66亿元，同比增长8.82%，实现归属上市公司股东净利润3108.7万元，同比增长30.81%； 基本每股收益0.18元。报告期内公司经营活动现金流量净额5229.9万元， 同比大幅增长673.25%。

　　点评：

　　公司主要客户订单稳定，新客户订单放量带来公司收入增长。一季度是公司业务的传统淡季，公司收入增幅较小，主要因目前公司产能利用率已较高，而锂离子电池化学品新产能要到第二季度才能建成。公司利润增幅高于收入增速，主要因公司毛利率提高、理财产品利息收入、公允价值变动及投资收益增加所致。

　　电容器化学品业务稳定增长。公司电容器化学品自去年开始随着全球经济复苏，出现恢复性增长，预计全年将维持这一小幅增长趋势。

　　锂离子电池电解液产能下半年释放，有望迎来高增长。环保和能源供给压力下，从中央到地方，推动新能源汽车力度空前加强， 一季度新能源汽车销量同比增长1.2 倍，全年新能源汽车产销将大幅增加，公司将直接受益。此外消费电子领域，仍将有望保持稳定增长，因此下半年公司南通新宙邦产能释放后收入将有望实现高增长。

　　公司综合毛利率36.48%，同比增加5.69 个百分点。公司综合毛利率大幅上升，我们认为主要因原材料成本下降及公司内部管理效率提升所致。

　　公司管理费用和销售费用率同比上升，环比下降。公司销售费用率4.04%，同比上升0.73 个百分点。管理费用率11.8%，同比上升2.4 个百分点。主要因人工成本上升和研发支出增加所致，但环比保持稳定。

　　公司经营活动现金流大幅增加，财务状况良好。报告期内，公司

　　每股经营性现金流量净额达到0.31元，主要因销售商品回款增加及采购支付现金减少所致。

　　维持“推荐”评级。预计公司2014~2016年每股收益为0.87元、1.05元和1.19元，市盈率分别为36倍、30倍和27倍，我们仍然看好公司长期增长空间，维持 “推荐”评级。

　　风险因素：(1)电解液竞争加剧，价格大幅下滑；(2)电容器行业复苏不达预期；(3)公司新产能建设进度不达预期。

　　沧州明珠：扩产正当时

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：李辉，马太日期：2014-06-06

　　启动增发，隔膜产能将大幅增长。公司公告拟非公开发行不超过3750万股募集不超过3.44亿元，投资2000万平米干法隔膜产能和2500万平米湿法隔膜产能。2015年底项目建成投产后，公司隔膜产能将从3000万平米大幅增长至7500万平米。 q 电动汽车带动隔膜需求，扩产正当时。受益于中国政府的大力支持，中国新能源汽车销量出现快速的增长。1季度销量6651辆，同比增长120%，中汽协预计2014年全国销量将达到3.5万辆，同比增长100%，若考虑混合动力，有望达到6万辆。电动汽车市场快速增长将带动锂电池隔膜，尤其是干法隔膜的需求。比亚迪近期配股募资42亿港元用于动力电池扩产，公司此时进行扩产正当其时。

　　技术壁垒高，隔膜盈利能力将保持高位。隔膜对锂电池安全性影响较大，电池厂对隔膜供应商选择慎重，汽车电池安全性要求高，认证周期漫长。隔膜生产涉及多种工艺，技术壁垒高，对材料、工艺和设备均要有深刻理解。至今，日美韩6大厂商垄断全球大部分市场，国产化率不到50%，进口产品仍然在1美元/平米以上，公司产品价格优势明显，未来仍将保持较高盈利能力。

　　干法湿法双线齐发，国内份额将快速上升。干法隔膜公司主要竞争对手星源材质2013年LG出口订单大幅增长，产能有限无法兼顾国内市场，沧州明珠在国内市场份额有望大幅提升。公司本次增发拟投资2500万平米湿法隔膜产能，有利于丰富公司产品线，覆盖目前更为广阔的数码电池市场。考虑到特斯拉、宝马等公司采用18650电池系统，投资湿法隔膜更具战略意义。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。中国电动汽车市场将逐渐启动，干法隔膜需求快速增长。沧州明珠是少数通过比亚迪等大客户认证的隔膜企业，性价比优势突出，是国内动力电池替代进口的首选。定向增发完成后，公司隔膜产能瓶颈打破，推动公司业绩快速增长。维持2014-2016年EPS分别为0.56/0.71/0.88元，当前股价对应2014年PE19倍，锂电池材料板块中严重低估，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：电动汽车产业政策风险；隔膜技术扩散风险。

　　杉杉股份跟踪报告：加大布局锂电池产业链 迎接新能源汽车放量

　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：张方日期：2014-06-16

　　关注1:正极材料：积极拓展客户，增加产能

　　公司正极材料目前产能1.2万吨，2013年产量1万吨，其中钴酸锂占比60%多(供国内小电池厂)，三元材料(NCM，供小型电动工具，国内规模最大)占比30%，锰酸锂占比不到10%。湖南杉杉(宁乡)年产1.5万吨正极材料生产基地正在积极推进，产品以钴酸锂、三元和二元为主，投产后产能达到2.7万吨，将进一步稳固公司龙头地位。

　　正极材料主要还是满足国内客户，也有为国际客户提供样品进行产品测试。国际客户的测试期比较长(8-10个月)，随着对品质要求的提升，目前国内的一线厂商的测试期也比以前长，因此形成批量生产需要比较长的时间。正极材料在这方面也在积极努力，NCM、高压钴酸锂等已经开始测试，主要用于动力电池。

　　关注2:负极材料：扩产项目正在进行二次环评公示

　　公司负极材料产能7500吨，2013年产量8000吨，80%多是人造石墨。上海临港项目1.2万吨，目前正在进行二次环评公示，由于环保因素，全工序不能都放在上海。海外批量客户主要包括SDI(1300吨，占比10%)、SONY 、EVONIK等海外高端客户供应链。松下需求量8000吨，公司没有批量供货。中间相碳微球项目已获EVONIK公司认可，实现批量供货。

　　负极材料价格相对比较平稳，预计略有下降(一季度下降10%)，主要系受原材料价格的影响，同时不同的产品，价格波动也不同。此外，要进入国际高端客户，一定程度上也要承受降价的压力(以价换量).

　　关注3:电解液：廊坊4000吨扩产项目已投入试生产

　　电解液目前产能4000吨(东莞杉杉)，2013年产量3000吨。廊坊4000吨项目已经投入试生产，主要供应华北地区，三星是重点客户。单一客户对ATL依赖度较大，未来会客户多样化。电解液价格仍会有下降趋势，主要采购九九久，多氟多的六氟磷酸锂。公司积极布局隔膜产品，并尝试向上游矿产资源延伸。

　　关注4:服装业务未来将有所好转，投资业务方兴未艾

　　公司服装业务主要涵盖原创“杉杉”品牌业务、时尚品牌公司(负责除“杉杉”品牌以外，其他品牌业务的运营)的多品牌业务和针织品(OEM)业务。公司不会放弃服装业务，服装业正在发生变化。公司投资业务包括金融及类金融股权投资业务，以及以公司子公司杉杉创投为平台开展的PE及基金募集与管理业务。目前主要投资了宁波银行、稠州银行、富银融资租赁公司及杉杉富银保理公司。

　　结论：公司锂电池材料产业链比较齐全，同时前瞻性的加大布局相关业务，未来有望充分享有新能源汽车快速增长带来的收益。我们预计公司2014~2016年每股收益分别为0.51元、0.69元和0.85元，对应PE分别为28X、21X和17X，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：产品市场需求不及预期、价格下跌，下游客户拓展不顺利，服装业务持续不景气等. 责任编辑：zdsh