国务院决定免征新能源汽车购置税 掘金概念股

　　江苏国泰：贸易业务收入下滑 业绩略低预期

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：潘喜峰日期：2014-04-24

　　2014年一季度，公司共实现营业收入10.89亿元，同比减少11.27%；实现归属上市公司股东净利润3207.23万元，同比减少7.45%；实现扣非后的归属上市公司股东净利润3367.37万元，同比减少1.45%；实现每股收益0.09元。受营收下滑和非经常性损益影响，公司业绩略低于我们之前的预期。

　　报告期内，公司综合毛利率为13.12%，同比增加了1.58个百分点，环比减少了0.71个百分点；净利润率为3.31%，同比增加了0.14个百分点，环比增加了2.03个百分点。从利润率角度看，公司经营状况仍算比较稳定。

　　期间费用率有所升高。报告期内期间费用率同比增加了1.51个百分点。其中销售费用率增加了1.46个百分点，管理费用增加了0.35个百分点，财务费用略微减少了0.30个百分点。

　　2014年一季度，国内进出口总额为9658.73亿美元，同比减少0.97个百分点。其中出口额为4913.03亿美元，同减少3.42个百分点；进口总额为4745.70亿美元，同比增加1.69个百分点。出口形势下滑短期对公司贸易业务有一定压制。

　　2014年一季度，国内新能源汽车的总销量接近7000辆，同比实现翻番以上的增长，预计全年销量有望超过3万辆。今年被众多业内人士期待为新能源汽车在国内启动的“元年”。作为电解液行业的龙头，公司化工业务必将受益，长期发展前景继续向好。

　　预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.54、0.67和0.85元，对应2014年4月21日收盘价的市盈率分别为24、20和16倍，我们暂维持对公司增持的评级。

　　风险：短期需防范市场的系统风险和电池概念股退潮风险。此外公司化工业务也有不达预期风险。

　　均胜电子：国际并购再发力，机器人业务成新引擎

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：林帆日期：2014-06-23

　　并购IMA，收购价格低。公司公告称，德国普瑞以1430 万欧元购买Feintoll持有IMA 100%的股权和相关知识产权。2013 年IMA 收入为3398 万欧元，净利润为134 万欧元。按照2013 年计算，公司此次收购PE 仅为10.7 倍，远低于A 股机器人2013 年70 倍的PE，收购价格低。预计IMA2014、2015 年收入分别为3780 万欧元和3820 万欧元，毛利率达到30%以上。2013 年IMA 净利率仅为3.9%，我们认为后续净利率水平有较大提升空间。

　　IMA 从事机器人系统、自动化产品和咨询服务，配套高端客户。IMA 成立于1975 年，总部在德国，从事机器人系统、自动化产品和咨询服务，配套客户主要有大陆、博格华纳、泰科、宝洁、格雷斯海姆、罗氏制药、博朗电器等世界级公司，涉及汽车、电子、医疗和快速消费品领域。2013 年收入构成为：汽车47%、电子33%、消费品10%、医疗6%、其他4%。

　　IMA+PIA 强强联合，机器人业务成公司业绩新引擎。普瑞PIA 主要客户为普瑞、西门子、天合、采埃孚等国际汽车零部件公司。而IMA 客户更为广泛，包含汽车、电子、医疗和快速消费品领域，两者强强联合将拓宽下游客户。

　　2012-2013 年PIA 收入分别为1.88 亿和2.36 亿元，13 年增速为25.3%。2013 年IMA 收入为2.83 亿元，因此2013 年IMA 和PIA 收入共约5.19 亿元，占普瑞总收入比重约12%。目前全球机器人市场规模约为360 亿美元，且随着劳动力成本提升、生产精度和质量要求提升，未来3 年机器人行业增速在15%左右，国内机器人由于人工成本快速上升，未来3 年增速在30%左右。我们认为公司后续将复制普瑞均胜发展模式，将逐步把机器人业务国产化，凭借技术和客户优势快速打开国内市场。

　　投资建议：维持买入-A 投资评级，提高12 个月目标价至30 元。BMS 系统、机器人、智能驾驶三大领域有望齐头并进，公司有望迎来戴维斯双击。我们预计2014-2016 年营业收入分别为75.06 亿元、89.43 亿元和105.2 亿元，增速分别为23%、19.1%和17.6%。2014-2016 年归属母公司净利润为4.16 亿元、5.71 亿元和7.65 亿元，增速分别为43.8%、37.4%和33.9%。EPS(摊薄后)分别为0.65元、0.90 元和1.20 元，归属母公司净利润复合增长率达35.7%，因此维持“买入-A”投资评级，提高12 个月目标价为30 元，对应2015 年PE 为33 倍。

　　风险提示：汽车销量大幅下滑；宝马电动车销量不达预期；原材料价格大幅上升；并购IMA 未通过德国商业反垄断部门审批

　　松芝股份：传统汽车空调稳健增长 新能源贡献弹性

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王炎学，崔书田日期：2014-06-25

　　投资要点：

　　首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2014-15年归母净利润分别2.93亿元、3.74亿元，同比增长22%、27%，对应每股收益分别0.72元、0.92元。受益政府大力推广新能源汽车，公司新能源板块将迎来爆发式增长，传统汽车空调业务保持稳健增长。首次覆盖给予“增持”评级，目标价16.6元，对应2014年约23倍PE.

　　新能源汽车空调业绩贡献弹性大。新能源客车采购方主要是公交公司，松芝凭借与公交公司在传统空调的良好合作关系，以及自身新能源产品的优良性能，在新能源客车空调市场占据领先地位。新能源空调对科技研发和生产工艺提出更高要求，相应售价也远高于传统空调，盈利能力更好。

　　2014年一季度公司获得新能源空调订单2000台，已经超过2013全年水平，近期各地方政府密集出台补贴政策，公交公司采购意愿加强，预计2014年松芝新能源客车空调销量达到4000台以上将是大概率事件。另外，公司也为新能源轿车供应配套空调，如江淮iEV4、上汽荣威E50及550.

　　传统汽车空调将保持稳健增长。大中型客车空调领域，松芝在一二线城市公交市场地位稳固，未来将逐步加大三四线城市公交市场开拓力度。小车空调领域，公司客户主要是自主品牌，目前正在大力开发合资品牌客户，未来将实现从自主品牌到合资品牌的配套升级。公司不断完善与车厂合作布局，2013年完成收购江淮松芝少数股东股权、对中通客车子公司进行增资，未来松芝有望与更多主流汽车企业建立更稳固合作关系。

　　风险提示：传统大中客销量增速放缓，新能源汽车推广不达预期。

　　江淮汽车6月销量点评：卡车增速大幅改善 乘用车面临压力

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王炎学，崔书田日期：2014-07-03

　　维持“增持”评级。国企改革稳步推进，江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。维持公司2014-15年EPS分别为1.03、1.41元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价20元。

　　卡车增速环比大幅改善，且优于行业整体。6月公司卡车销量18202台，同比降10%，环比大幅改善(5月卡车销量同比降39%)，上半年累计同比降3%。公司卡车增速优于行业整体，得益于公司国四产品准备充分，6月份全面推向市场，我们预计公司国四产品销量占比约80%。预计排放标准相关政策执行力度趋于严格，公司拥有先发优势，将充分受益。

　　乘用车面临较大压力。公司6月MPV、轿车、SUV销量同比增速分别+20%、-60%、-49%，上半年累计同比增速分别+47%、-56%、4%。国内乘用车市场自主品牌竞争压力较大。

　　下半年纯电动车受益政策推广。目前江淮纯电动车iEV4主要在安徽、上海、北京销售，我们预计上半年iEV4累计销量约500台。随着更多城市发布新能源推广补贴政策，以及iEV4销售网络逐渐铺开，预计下半年iEV4销量将爆发式增长。公司纯电动车iEV5性能更佳，预计将在2014年底正式上市。

　　公司最大看点在于机制变革。2014-4-14公司停牌公告控股股东江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。2014-6-27公告江汽集团整体上市各项工作都在积极开展。江汽集团已引入战略投资者，我们更看重所有制变化与管理层激励对公司经营效率提升的正面影响。

　　风险提示：重组方案和时间进度不确定。 责任编辑：zdsh