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　　国瓷材料：纳米氧化锆扩产项目提供增长新动力

　　国瓷材料300285

　　研究机构：平安证券分析师：鄢祝兵，陈建文撰写日期：2014-07-09

　　事项：国瓷材料  （300285 股吧,行情,资讯,主力买卖）7月8日公告，公司第二届董事会第十三次会议审议《关于纳米级复合氧化锆项目扩产的议案》；为了扩大市场份额，进一步抢占市场先机，与会董事一致同意：公司利用自有资金进行新产品纳米级复合氧化锆项目的扩产，扩产规模为1500吨/年，主要用于陶瓷插芯、关节、义齿、锆球、结构件、表面涂层材料、燃料电池等高端领域。

　　平安观点：

　　纳米复合氧化锆应用广泛，市场空间巨大

　　纳米氧化锆作为一种金属氧化物，它的熔沸点高、热膨胀系数大、抗腐蚀性强、化学稳定性非常好，由于其表面具有两性，从而使纳米氧化锆具有非常优异的物理性质和化学性质。

　　纳米复合氧化锆粉体产品主要可应用于烤瓷牙、刀具、传感器、轴承、陶瓷、汽车尾气排气装置等多个不同层次的领域。纳米复合氧化锆全球市场规模在4万吨左右，国内市场规模预计在7000吨左右，且未来具有较大的增长潜力；由于技术门槛较高，国内市场进口依赖度超过95%，跨国企业该业务保持较高盈利水平。

　　公司纳米复合氧化锆项目市场拓展顺利，扩产项目提供增长新动力

　　公司目前拥有200吨/年纳米复合氧化锆中试装置，2014年6月纳米氧化锆单月销量突破10吨，不含税售价为20万元/吨左右，毛利率超过50%，售价较国外竞争对手低60%以上，广泛应用于陶瓷插芯、义齿等领域。公司扩产的1500吨/年一期项目(700吨/年)预计2015年1季度投产，纳米氧化锆扩产项目提供业绩增长新动力。

　　陶瓷墨水需求高增长，公司陶瓷墨水产能大幅扩张助推业绩增长

　　2013年国内陶瓷墨水需求总量达到2万吨，预计2014~2015年陶瓷墨水需求增速至少保持30%以上水平。公司控股60%的国瓷康立泰目前拥有3000吨/年陶瓷墨水产能(佛山基地产能为1200吨/年，东营基地为1800吨/年)，公司陶瓷墨水含税平均售价为7~8万元/吨，毛利率为40%左右，陶瓷墨水产能大幅扩张助推业绩增长。

　　MLCC配方粉业务稳步增长，市占率持续提升

　　2013年公司营业收入和营业利润90%以上都是由MLCC配方粉贡献，2013年公司MLCC配方粉销量为3385吨，同比增长40.4%，全球市场占有率约为6~7%，公司未来3年内MLCC配方粉在国际市场占有率有望达到15~20%水平。MLCC配方粉销量提升可弥补价格下滑不利影响，MLCC配方粉业务稳步增长，提供稳定现金牛。

　　盈利预测与投资评级

　　公司纳米复合氧化锆市场拓展顺利，扩产项目盈利前景乐观，提供业绩增长新动力，陶瓷墨水新建产能助推业绩快速增长，原有MLCC产销量稳步增长，市场占有率逐年提升，其他产品储备丰富，发展思路清晰，业绩持续高速增长，考虑到受日元贬值影响公司MLCC配方粉价格有所下调，我们将公司2014年和2015年EPS预测分别由此前的0.90元、1.25元下调到0.72元、1.03元，并预测2016年EPS为1.35元，7月7日收盘价对应公司动态PE分别为39.3、27.3、20.9倍，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：MLCC配方粉价格继续下滑风险，新项目进展低于预期风险。 责任编辑：Magina