大盘挖出罕见黄金坑 推荐14只股值得积极介入

　　南玻A：股权出让增厚中期业绩

　　南玻A000012

　　研究机构：长江证券分析师：范超撰写日期：2014-07-09

　　事件描述

　　公司中报业绩预告：归属净利润5.85亿元，同比增长约65%，折算EPS0.28元；测算Q2业绩增速为88%，EPS约0.22元，业绩超预期。

　　事件评论

　　股权出让收益3.1亿元计入，促使业绩大超预期，剔除则有下滑。报告期内公司出售深圳南玻浮法玻璃有限公司100%股权转让手续已完成，获得的收益3.1亿元计入本期报表，导致半年业绩大增。扣掉此因素之后，14H实际业绩约为3.2亿元，较同期下滑约10%，其中Q2增速约为-20%。

　　业绩下滑明显原因：1、13年下半年出售的深圳显示器公司和南玻(澳洲)本期不再进表，导致收入利润相应减少；2、年初以来受需求低迷影响，玻璃价格持续下跌，导致盈利能力下滑明显。双重影响下，实际业绩出现明显放缓也在情理之中。

　　平板玻璃景气低迷或将持续。受地产销售和新开工面积增速持续下行影响，平板玻璃行业需求端面临较大考验，同时供给端的压力也不容小觑，目前在建产线占比18.9%，其中待投产产能占目前在产产能近10%，对于浮玻价格构成隐形扼杀。在供给和需求的双重压制下，平板玻璃企业在经历2013的高景气后再次回到微利时代，我们认为在需求未出现明显改善的情况下，行业将进入较长时间的去产能。

　　光伏玻璃行业回暖，太阳能业务将收益。目前多晶硅价格已经由13Q1的120元/kg恢复至160元/kg左右水平，我们预计在政府政策支撑之下，这一趋势将持续。此外，公司250W及以上的高效组件已经顺利量产，预计将充分受益于需求端的二次爆发。

　　首期股权激励或有一定压力，关注浮玻以外其他业务情况。公司股权激励解锁条件为加权和扣非ROE均不低于9%，扣非净利润以13年为基数，后3年增速分别不低于30%、40%、50%，不过从上半年经营情况看，扣非净利润基本与同期持平，考虑到去年Q3浮玻仍较景气，首期激励仍存一定压力，光伏和电子业务下半年能否放量将是关键。

　　估值已至历史底部，修复还待景气复苏。我们预计公司14-16年EPS分别为0.6、0.6和0.82元，对应PE为12、12和9倍，谨慎推荐。 责任编辑：Magina