钻石底部愈发牢固和坚强 推荐15股当大胆介入

　　德尔家居:中国好声音唱出德尔的好声音

　　德尔家居002631

　　研究机构：光大证券分析师：姜浩 撰写日期：2014-07-10

　　地产进入低速成长区,家居行业进入比人阶段:

　　1998 年国内取消福利分房,国内房地产业正式进入市场化运营时期。自1998 年起,房地产经历了一轮长达12 年的快速成长期,房地产业保持了20.9%的复合增速。自2011 年起,国内房地产增速逐渐放缓,未来低速增长将成为常态。

　　我们认为房地产的变化将从两个方面改变家居产业。从经营角度看, 家居企业中“人的因素”将对家居公司未来的业绩成长起到更为关键的作用,家居产业已进入“比人阶段”。从股票投资角度看,自上而下的投资思路未来很难适用于房地产产业链之中的家居行业上,“轻行业、重个股基本面”自下而上的投资思路将成为主流。

　　德尔拥有一支年轻且具战斗力的团队:

　　德尔家居拥有一支年轻的管理团队,整个核心管理团队的平均年龄41 岁,而行业中最大的两个竞争对手大亚科技和大自然地板面临着核心管理层老化的问题。 德尔管理团队的优势不仅体现在年富力强上,从实际管理的成果来看, 亦强于大亚科技和大自然。从近4 年的毛利率看,德尔家居的盈利能力与大自然不相上下,高于大亚科技。从费用率角度看,近6 年德尔家居的销售费用率、管理费用率在三家公司中持续最低,这表明公司的营销、管理效率最高。

　　2012 年国内家具行业的工业总产值达到1.13 万亿,一个如此庞大的市场,即便增速放缓,只要“人”有足够的能力,同样可以做出“风生水起”的成绩。我们看好德尔家居的核心管理团队,我们长期且坚定地看好德尔家居的发展前景。

　　中国好声音唱出德尔的好声音:

　　公司今年营销上的重头戏就是与《中国好声音》结盟,打造“环保好地板,约惠最强音”的系列活动。上半年邀请中国好声音学员开展慈善营销活动9 场,下半年预计9 场。好声音前两季在国内综艺节目中都是收视冠军,且受众主要集中在20-39 岁之间,与德尔的目标客户群重合度非常高;根据百度指数,好声音维持极高人气的时间段是每年7 月到10 月初, 7 月18 日,好声音第三季将开播,我们认为凭借好声音的人气效应,公司有望在今年家居销售淡季获得不俗的经营斩获。

　　经营势头良好,维持“买入”评级: 7 月7 日,公司发布上半年业绩修正公告,上半年业绩增速由10%-40%,上调至40%-50%,表明其经营业绩发展势头良好。我们预计2014-2015 年EPS 为0.42 元、0.59 元,当前股价对应PE 为22 倍、15 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:房地产销量继续萎缩,高新企业资质复审未能通过。 责任编辑：暗白