钻石底部愈发牢固和坚强 推荐15股当大胆介入

　　迪森股份:政策定位明确,公司迎来最佳机遇

　　迪森股份300335

　　研究机构：长城证券 分析师：郑川江 撰写日期：2014-07-10

　　预计14-16年eps分别为0.31、0.45、0.68,对应pe为38X、26X、17X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,给予“强烈推荐”的评级。

　　事件:

　　国家能源局和环保部联合发文关于开展生物质能成型燃料锅炉供热示范项目建设的通知【国能新能{2014}295号】。(http://zfxxgk.nea.gov.cn/auto87/201407/t20140708_1818.htm)

　　内容:2014-2015年拟在全国范围内建设120个生物质成型燃料锅炉供热示范项目,总投资约50亿,2014年启动建设,2015年建成,示范项目将替代化石能源供热120万吨标煤。其中,工业锅炉超过1800蒸吨/小时,减少二氧化碳排放超过500万吨、二氧化硫超过5万吨。

　　长城观点:

　　过去政策模糊甚至反对制约生物质燃料锅炉行业发展:到2013年底之前,中央政府层面针对成型燃料的燃料属性和燃烧利用对大气环境影响的评价只有2009年8月7日环保部办公厅给广东省环保厅《关于生物质成型燃料有关问题的复函》(环办函[2009]797号)一个文件,也只是肯定了生物质成型燃料“不属于高污染燃料”。河北石家庄、北京郊县等有些地方出台了限燃甚至禁燃生物质能成型燃料的规定。

　　今年1月14日广东省环保厅发文“由于国家和省在生物质成型燃料锅炉使用方面仍缺乏权威的科学论证,尚未制定生物质成型燃料及配套专用燃烧设备的地方标准和技术规范,大部分城市不具备二噁英的监测能力,因此,按照环办函〔2009〕797号文的要求,我厅不鼓励推广应用生物质成型燃料。” 在样的大背景下,迪森股份去年四季度以来新签订单下降,今年前4个月更是未公告一个项目。

　　前瞻布局喜迎转机,祸之福之所倚:尽管环境不太友好,公司上市以来剥离燃料业务,专注“大型化”和“精品化”路线即将迎来收获。本次明确提出“生物质成型燃料锅炉供热是低碳环保经济的分布式可再生能源供热方式,是替代燃煤燃重油等化石能源锅炉供热、应对大气污染的重要措施,发展空间和潜力较大。”作为能源局和环保部联合下发文件

　　级别比地方环保部门更高,具有绝对的权威性。 木质原料是成型燃料,尤其是颗粒燃料的优质原料,其燃料性质优于农业固体剩余物。根据《可再生能源中长期发展规划》,我国每年可获得折合约2亿吨标煤的林业生物质能源资源。目前全国BMF一年的用量只有300万吨左右,折合标煤也才200万吨左右。能源局本次放120个试点也只是替代化石能源供热120万吨标煤,未来试点结束后行业仍然有50-60倍的发展空间。 前期的不明确以及全国大部分地区天然气价格偏低造成行业内有影响力的企业不多,行业竞争不算激烈。根据国家能源局2013年11月发布《生物质能应用典型项目汇编》国能综新能【2013】598号19个项目中迪森的红塔、可口可乐、珠江啤酒、丽珠制药、比克电池等11个项目入选,优势非常明显。除此之外,迪森红塔项目是国内目前最大的项目,并已经稳定运营三年。 订单或集中释放,业绩和估值双击:根据文件要求,2014-2015年拟在京津冀鲁、长三角、珠三角等区域建设试点,2014年启动,2015年建成。通过示范项目建设在10个及以上的县城或工业园区实现主要由生物质供热,建立专业化投资运营模式。示范项目条件则要求项目规模不低于20t/h小时,其中单台生物质成型燃料锅炉容量不低于10t/h,且所有锅炉在同一个县级行政区域或工业园区内由同一个企业建设经营。项目应具有稳定的热负荷。

　　项目还应采用专业化投资建设运营模式,鼓励专业经营生物质热力的企业投资建成生物质成型燃料锅炉系统并负责运营服务。试点要求的特点是鼓励第三方专业化和大型化运营,从而做到更专业、效率更高并且更容易被政府监管。迪森之前的做得红塔、珠江啤酒等大量项目均符合这些要求,去年以来中标的肇庆亚园和梅州产业园项目也具有很强的示范效应,今年3季度亚园项目投产,客户对于迪森的信心也会进一步增强。

　　行业上,文件鼓励有关部门积极推动生物质成型燃料锅炉在化工、机械、医药、食品、饮料、印染、造纸等行业运用,迪森在这些行业都有成熟的有影响力的企业示范项目。 本次120个项目公司若能中15%-20%,对应BMF用量或有30-40万吨,相比其2013年全年32万吨BMF用量规模就有望翻番。由于政策要求在2015年6月份所有项目完成备案手续,迪森未来一年的新签订单大概率也进入了集中释放阶段。

　　未来政策仍值得期待:

　　补助方式明确:本文件提到示范项目建成投运后经验收合格,国家可再生能源基金给予一定补助,未来具体补贴方式或将明确。

　　环保部示范项目推进:本次文件提到根据环保部办公厅、国家能源局综合司、商务部办公厅印发的《关于实施联合国开发计划署-中国颗粒燃料示范项目相关问题的通知》(环办【2014】28)负荷条件的纳入本示范项目,未来环保部相应的示范项目或也将推动实施。

　　投资建议:预计14-16年eps分别为0.31、0.45、0.68,对应pe为38X、26X、17X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,给予“强烈推荐”的评级。

　　风险提示:项目进度不达预期。 责任编辑：暗白