钻石底部愈发牢固和坚强 推荐15股当大胆介入

　　三六五网:地产景气度下滑影响中期业绩,新城扩张加速

　　三六五网300295

　　研究机构：国金证券分析师：张燕 撰写日期：2014-07-10

　　事件

　　三六五网于2014年7月7日发布中期业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为8127.27-9752.72万,同比增长50-80%,同时公布中期利润分配方案,拟每10股派现金红利8元,每10股转增5股。4月11日公司因重大事项停牌,即董事长协助有关部门调查,现已回公司履职,股票于7月8日恢复交易。

　　评论

　　地产景气度下滑影响电商收入,广告尚未受到影响,行业负面消息影响市场情绪:(1)按业绩预告测算,14Q2单季净利润同比增速为-8.56%-32%,与Q1的业绩增速213%相比略差较大,下游地产景气度下滑影响电商收入(龙头老大搜房亦受到影响,Q1电商业务虽从35个城市扩张到49个城市,但收入增速仅有11%),按照三六五网以往业绩披露惯例,增速一般偏靠上线,预计实际Q2单季净利润增速在15%以上,由此推算单季收入增速在10%左右,虽受地产销量萎靡影响,但自身表现尚可。(2)从我们对行业的监测来看,广告尚未受到较大影响,14年前5个月房产网络广告增速为42.47%,甚至因地产销量较差导致广告投放在5月份还有所加大,但若下半年地产销量仍继续恶化,预计广告也会受到部分影响。(3)自3月12日,9家房产中介在京沪联合抵制“安居客”以来,房产电商行业负面消息颇多,5月28日,杭州房产中介联合抵制搜房,6月18日,深圳房产中介也开始抵制搜房,搜房股价一路下跌,市值快速蒸发,在重压之下,搜房发布《致合作伙伴的一封信》,向中介让利,表面上似平息了战火,但裂痕一旦产生,便很难和好如初,引起此次争端的源头仍是行业景气度下滑,长远来说,互联网对地产的改变一定是持续的,掌握用户才是核心,房产中介若想要回话语权,必须在网络上进行大规模投入抢夺用户,短期来说难对建网时间较久的搜房、三六五网造成较大影响,但会影响市场情绪。

　　加盟扩张新城、移动端和金融服务为14年亮点:(1)14年年初公司就开始积极采取加盟方式拓展新城,全年目标20-30个,走出区域房产网站,着手布局全国。截止6月底,已完成一半目标,扩张11个新城,总城市数量已经达到22个,虽大部分城市都在江苏周边,但也有异地较为中心的城市,如天津、长春、成都等,目前均采取收加盟费方式,后续年份加盟费会有所调整,预计发展较好的城市不排除有收购的可能;(2)移动端和金融服务也是14年重点,年初就开始在南京、西安等城市移动端投放广告,预计对收入有小幅贡献,金融服务平台在自有城市已全部上线,新加盟城市如天津也已开通,期待其它产品上线。

　　投资建议

　　基于Q2电商收入下滑明显,我们下调全年收入增速至20%,考虑到股权激励没有通过,将不会产生费用,此外今年未采取自建方式扩张新城,销售+管理费用率较去年应有所下滑,重新调整盈利预测,预计14-16年EPS分别为3.02、4.03、5.28元,当前股价对应14-16年PE分别为32、24、18倍,互联网板块估值最低,但因公司停牌三月系配合调查,期间房产电商行业负面信息较多,搜房也出现暴跌,市场情绪较为负面,可能导致股价调整,因公司估值不高,整体房产电商行业仍有较大发展空间,我们暂维持公司“买入”评级,但建议短期规避市场负面情绪,待合适时机再行介入。 责任编辑：暗白