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　　金禾实业:经多年调整,安赛蜜行业迎来拐点

　　金禾实业002597

　　研究机构：中信建投证券分析师：梁斌 撰写日期：2014-07-10

　　安赛蜜:小行业、高集中

　　安赛蜜的行业规模较小,全球的需求量稳定的维持在1.8-2万吨之间但行业集中度较高,全球能够正常生产的企业也就是6家左右,金禾实业产能9000吨,2013年产量6500吨,全球市场占有率超过35%,行业内第二大生产企业,市场占有率在30%左右。

　　多年的激烈的行业竞争后迎来新一轮行业拐点

　　随着2005年安赛蜜专利到期后,国内多家企业相继进入安赛蜜行业,2006年,金禾股份首套装置投产,此后公司产能不断扩张,与此同时,国内安赛蜜行业竞争越发激烈,产品价格在2008年后单边下跌,在2013年跌至33000元/吨的低点,导致全行业亏损。受全行业亏损等多重因素的影响,2014年行业内主要竞争对手间的关系缓和,安赛蜜价格上涨至37000-40000元/吨,安赛蜜行业迎来新一轮整合,行业拐点出现。我们判断经本轮行业整合后安赛蜜市场将形成单一的寡头垄断。

　　安赛蜜价格上涨对下游需求的影响基本可以忽略

　　我们判断经本轮行业整合后,安赛蜜的价格将上涨至50000元/吨,产品毛利率维持在30%以上,而安赛蜜价格的上涨对下游需求的影响基本可以忽略。首先,安赛蜜主要是作为添加剂添加到下游产品中,添加的量非常小,占下游产品的成本在0.1%左右,因此价格的上涨对下游的成本增加非常有限;其次,下游产品的配方一般较为固定,更换配方的成本远高于安赛蜜价格上涨带来的成本增加。

　　建议“增持”

　　我们预计公司14-16年每股收益0.63,0.87,1.14元,首次给予“增持”评级。 责任编辑：暗白