上半年快递业务同比增幅超五成 九股望迎飙升

　　大秦铁路:q1稳健开局，配置价值十分突出

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　　研究机构：宏源证券分析师：瞿永忠 撰写日期：2014-05-06

　　大秦铁路2014 年Q1 实现营业收入129.2 亿元，同比增长7.04%;归属于上市公司股东的净利润35.27 亿元，基本每股收益0.24 元，同比增长3.39% ，基本符合我们预期。

　　大秦线 Q1 运量稳健开局，继续优于全路，且Q1 全路煤炭运输状况优于整体货运。Q1 大秦线基本维持在日均125.6 万吨左右的运量，累计运量1.13 亿吨，比去年同期增长1.1%，明显高于全路煤运下降0.9%的增速水平，可见大秦线竞争优势持续明显。值得注意的是全路Q1 煤炭运输增速好于整体货运-3.7%的增速，主要在于内煤主动调价，进口煤炭冲击大幅减弱。

　　营改增改革导致Q1 业绩低于预期1~2 分钱。目前按照营改增安排，公司运输收入将按照11%征税，铁总执行此税率;但在抵扣项上，上市公司并不能拿出足额的合格抵扣发票，致使Q1 公司税费增加，预计增加3 个亿左右负担，高于此前测算的1.5 亿影响，我们预计朔黄线同样也受此影响，Q1 投资收益为5 亿，比去年同期减少2 千万。

　　成本费用控制压力主要还在人工方面，Q1 毛利率环比提升但同比下降:公司Q1 营业成本增速超14%，明显高于收入增速，导致毛利率同比下降至39.3%，但好于13 年Q4 的37.1%，且管理费用同比增长18.9%，主要还是人工方面的成本引起，Q1 人工相关成本费用超过30 个亿，同比增长约12%，控制压力依然较大。

　　并轨提价效益将逐步在Q2 体现，全年业绩依然无忧。由于大秦专线并轨提价跟去年同期，因此提价效应将在Q2 体现，根据公司运价并轨对于收入提振大约43 亿元，因此确保全年业绩稳增长无忧。

　　维持 14-15 年1.07 和 1.26 元的 EPS 预测，当前股价对应6.2x14PE，预计14 年分红对应股息率超过8%，我们一直认为公司是铁路货运改革红利的首要受益标的，当前大秦良好的基本面和改革红利预期是秋凉季节较好的防守进攻标的，尤其在沪港通后，在公司成长性和高股息率综合位列A 股第一名，维持公司“买入”评级，强烈推荐。 责任编辑：Magina