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　　长城汽车:H6销量平稳 下半年SUV新品陆续上市值得期待

　　长城汽车 601633

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐 撰写日期：2014-07-08

　　事件:公司发布6月产销快报,H6同比增长72.6%

　　公司发布6月产销快报,6月销售汽车4.9万辆,同比下降14.8%。其中,销售SUV3.6万辆,同比增长12.8%;销售轿车2512辆,同比下降81.5%;销售皮卡1.0万辆,同比下降12.2%。公司核心盈利车型哈弗H6销售2.4万辆,同比增长72.6%,高于市场2.1万辆左右的预期,符合我们预期。

　　核心车型H6销量平稳,M4处于上市交替期产销下滑

　　消费习惯改变和部分城市限购带来的SUV渗透率持续提升为公司SUV销量增长提供市场空间。公司盈利车型H6销量基本稳定在2.5万辆左右,随着天津二工厂产能释放,后续自动档投放及海外市场的开拓,H6销量有望进一步提升。M系列产销下滑的部分原因是M4正处于上市交替期,后续M4改款将与即将上市的H1并肩共同开拓市场。

　　下半年SUV新品陆续上市有望贡献销量弹性

　　公司SUV新品H2、H1、H9等下半年会陆续上市,我们认为H2值得市场关注。小型SUV由于外观时尚且通过性较强,销量增长迅速。H2定位小型SUV市场,定价在9-12万元左右,能够丰富公司SUV产品线,有望为公司贡献销量弹性。

　　投资建议

　　我们预计公司14-16年EPS为3.52元、4.49元、5.62元,对应PE分别为7.6倍、6.0倍、4.8倍,公司静态估值已具一定吸引力。公司SUV新品下半年会陆续推出,预计将为公司带来一定销量弹性,维持“买入”评级。考虑到新车逻辑成功的概率,短期内投资者不应对H8预期过高,但中长期来看,投资者不应对公司的高端战略过于悲观。

　　风险提示

　　汽车行业竞争加剧超预期;公司SUV销量低于预期。 责任编辑：风铃