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　　伊利股份:原料奶价格持续回落 双主业务发展良好

　　伊利股份 600887

　　研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：2014-07-10

　　1、“奶荒”已过,原料奶价格持续回落。在经历了去年的“奶荒”事件以来,从今年2月份开始,原料奶的供应逐步增长,国内和国际原料奶价格出现回落,未来还有继续下降的空间,我国乳制品企业的原料成本压力开始缓解。

　　2、核心产品液态奶未来依然持续稳定增长。1)由于我国奶源南北分布不均衡以及大部分地区冷链物流落后等原因,未来几年常温奶仍是我国液体奶市场的消费主流;2)进口液体奶增长迅速,但只有国产液体奶的1%,还不足为虑;3)我国液体奶人均消费量与国外差距明显,未来至少还有1倍的成长空间;4)伊利的金典奶将继续保持高速增长,安慕希常温酸奶今年已经上市,市场增长潜力巨大。

　　3、奶粉行业迎来新的发展机遇,伊利奶粉业务增长将明显加快。1)国家对婴幼儿奶粉行业的监管力度不断加强,行业的集中度将不断提高,龙头企业迎来新的发展机遇;2)单独二胎政策的放开,将导致我国每年新增加人口200万,2014年新出生人口将达到1800万人,婴幼儿奶粉市场需求加大;3)根据尼尔森公司的预计,未来三年我国婴儿奶粉将会有14%的年复合增长率,2016年市场规模将达到1000亿元;4)伊利在新西兰投资11亿元,年产4.7万吨婴幼儿奶粉生产线项目将于今年8月份投产,该生产线将成为伊利新的市场增长点。

　　4、盈利预测。基于对公司的最近动态跟踪变化,对盈利预测有一定调整。预计公司2014-2016年EPS分别为1.89元、2.36元和2.87元,对应PE分别为18、14和12。作为我国乳制品龙头企业,成长性良好,我们给予26-27倍PE,对应目标价为49-51元,维持“买入”投资评级。

　　5、风险提示。1)食品质量安全风险;2)新产品的市场推广风险;3)进口乳制品的增长超出预期。 责任编辑：风铃