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　　广联达:成立商业保理公司,供应链融资逐步落地

　　广联达 002410

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2014-07-16

　　事件描述

　　广联达公告董事会审议通过出资1 亿元于深圳前海设立商业保理子公司议案,点评如下:

　　事件评论

　　商业保理公司成立,建材电商平台搭建更进一步。1、公司旺材电商平台主要用户为众多中小地产商和广大建材供应商,鉴于国内信用体系尚未完善,中小企业因资产抵押规模较小等原因造成融资难的局面,商业保理业务的引入为中小企业带来非抵押的融资渠道,是电商平台能够保持用户黏性的核心原因;2、保理业务的本质是一种基于企业应收账款的融资活动,在国外发展较为成熟,是诸多中小企业获取融资的主要途径,与其他非银行保理公司经营模式不同,公司主要与银行合作开展相关业务,相关债务追溯及风险均由合作银行承担,业务风险基本为零。3、商业保理业务是公司供应链融资服务迈出的第一步,总体节奏略超预期,我们认为随着公司电商平台招商进度的推进,交易量的逐步放大,后续相关互联网金融服务将逐渐多元化。

　　平台初步构建完善,综合分析用户黏性相对较强。公司搭建电商平台的主要吸引力在于价格优势和融资服务,之前报告我们已经做出较多阐述,我们当前从其他角度分析,旺材电商平台的用户黏性也是无可替代:1、不同于B2C 的家居电商平台,旺材电商渗透用户的整个生命周期(家居电商只有在新房装修才会使用,用户接触频率相对较低;建材电商受众是开发商和建筑商,建材采购涉及公司所有的存续期,涉及品类众多,用户接触频率极高),而独立的第三方建材垂直电商平台仅此一家;2、公司可以通过多渠道起到流量导入的功效,树立极高的竞争壁垒:(1)广联达工具软件用户数量极其庞大,用户群体与建材采购群体高度重合;(2)广材网的海量供应商用户可以通过运作导入公司区域采购系统,以丰富平台生态;(3)公司的集中采购系统正在各大地产商和建筑商行业推广,不排除公司未来打通集采平台与电商平台的联系。

　　盈利预测:广联达目前在保证主业稳健增长同时,电商新业务也取得了长足进步,公司通过不断创新产品以创造需求的大逻辑正在逐步印证,我们看好公司在建筑行业的纵向延伸和横向整合能力,预计14~16 年EPS分别为0.93、1.33 和1.91 元,维持“推荐”评级。 责任编辑：Aisen zhou