券商评级：大阳照耀反弹之路 12股展现大牛之象

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　　张家界:收入逆转 转型加速

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：曹玲燕 日期：2014-07-22

　　2014年上半年净利润预计同比增长69.39%-88.21%。7月15日,公司发布2014年半年度业绩预告,归属于上市公司股东净利润预计将达到1800至2000万元,比去年同期增长69.39%-88.21%。公司业绩整体保持快速增长,增速符合预期。

　　收入大幅上升是业绩爆发主因。公司营业收入较上年同期大幅增加。一是环保客运、十里画廊观光电车、宝峰湖等项目因旅游复苏、营销力度加大、旅游线路新产品的推出收效等致游客人数较上年增长,二是由于杨家界索道建成营运和张国际酒店装修改造完成开业营运产生收入。公司旅行社营业收入和成本较上年同期减少约40%。预报期管理费因员工年度考核奖励减少而降低,同时财务费减少得益于贷款利息支出减少。

　　景区演艺和“自由旅神”是公司业绩新看点。公司与魅力湘西旅游发展有限责任战略合作在宝峰湖景区打造演艺剧,公司提供场场地,魅力湘西承担剧投资。一方面公司可以按加新剧场实际购票人次总和的一定标准享受保底分成,另一方面双方采用联合营销、共同推介等互惠赢的式开展系列战略合作。这对公司多元化经营和景区产品升级提供了一条新的思路。旅行社方面,公司于2013年8月28日正式推出“自由旅神”,这款旅游产品顺应了当前、驾车游客快速增长的新趋势,公司团队潜心研究开发比团队服务更周全的自由行新模式,以期给游客带来一种全新的出游方式和体验。“自由旅神”产品的优势是拥有强大资源作为支撑,服务群体遍及整个武陵源核心景区。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2014年2015年每股收益分别为0.28元和0.35元,对应目前股价动态市盈率分别为25.4倍和20.4倍。结合公司度假游转型,给予市盈率30倍,投资评级为”增持”。

　　投资风险:转型进度未达预期、景区客流低于预期等风险。