券商评级：大阳照耀反弹之路 12股展现大牛之象

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　　汉得信息:五年五倍的追求者

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2014-07-22

　　投资要点:

　　200人临界点存在强壁垒。汉得信息的竞争对手汉普、达美、高维、和诚普信在发展初期承诺较高的服务效果以争取订单,在1-2个行业和单款ERP工具发展出色后员工人数约为200人。低于预期的服务口碑和团队稳定形成负反馈,成为瓶颈。汉得信息采用截然相反的路径,以符合或超出承诺的服务效果换取客户粘性,后程发力。2001-2013年,GDP经历2轮周期,其收入增速从未低于10%。初创企业或Freelancer团队通过激进发展难以再越过200人临界点。

　　过去三年实际经过考验。2011-2013年,GDP增速波澜不惊,为优质企业提供逆势发展的福利。汉得信息实现客户行业从离散制造向流程制造、投资、消费发展,实现客户规模从中等客户向大客户的拓展。从互联网公开信息归纳的索菲亚、富瑞特装、北京燃气、郑州轨交、山钢集团和中国神华案例均为证据。

　　近三年其营业利润复合增速位居计算机行业前10,且区别于对手的是,未以明显透支资产负债表为代价。

　　五年五倍的追求者。公司在未来五年追求更快的成长。2014年公告投资黑骥马、暂时中止重大资产重组、年报描述供应链金融是部分暗示。预计公司在2018年的收入达到50亿元,对应年均复合增长率34%。

　　咨询国产化占先机。汉得信息已在与国外企业的市场化竞争中占据上风:若国外企业完成咨询和实施的完整流程,项目常亏损;若国外企业寻找分包,案例易失败;国外厂商处于两难的位置。网站7月16日引入Infor的报道表明ERP咨询服务商的核心能力是管理思想,与ERP工具无关。假设国内ERP软件未来解决稳定性和移植性问题,汉得信息也会成为其最大服务商。

　　维持“买入“评级。预计2014-2016年利润为净利润为1.97、2.44、2.76亿元,2014-2015年不变,2016年预测比前次预测低9%。维持“买入”评级。

　　股价表现的催化剂:公司丰富发展方式。