稀土行业内部整改 八股后市爆发不可低估

　　五矿稀土:应收激增和收购建丰 或保证2014年业绩

　　五矿稀土 000831

　　研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2014-04-23

　　2013 年全年实现营业收入17.1 亿元,同比下降了57.6%;归属于母公司所有者的净利润2.2 亿元,同比下降了20.5%;基本每股收益0.23 元。2013年度拟不进行利润分配及资本公积金转增股本。2014 年一季度,营业收入和营业成本分别较上年同期下降98.5%和98.1%,主要原因系稀土市场持续低迷,稀土产品销量同比大幅下降所致。

　　从具体营收的数据来看,去年4 季度的收入占全年的78%左右,我们认为这主要是因为公司对存货进行了处理。截至2013 年末,存货账面价值6.41 亿元,同比降低了27%,而库存数量同比增长168%,因此我们相信现有的库存单位价值下降了73%,说明现有存货中低价、销售不畅的稀土产品较多。

　　此外,2013 年末公司应收帐款达14.3 亿,同比激增,相信这可以在一定程度上保证公司2014 年业绩。

　　控股股东五矿稀土集团有限公司除持有上市公司股权外,仍控股广州建丰五矿稀土有限公司(已公告将由上市公司收购,广州建丰拥有五矿体系内最大的生产总量控制计划,收购建丰能为公司提供更多的生产总量控制计划,扩大规模)、福建省三明稀土材料有限公司、云南陇川云龙稀土开发有限公司、五矿稀土(赣州)发光材料有限公司等稀土矿山、冶炼分离及下游深加工企业。截止2013 年12 月31 日,五矿稀土集团总资产63.12 亿元,净资产41.60亿元。2013 年度营业收入27.64 亿元,利润总额3.53 亿元。相信除上市公司贡献外,其它业绩主要有广州建丰贡献,若年内完成有利于提升2014 年业绩。

　　而中国五矿旗下还拥有五矿稀土江华有限公司、五矿江华瑶族自治县兴华稀土新材料有限公司等稀土资产。

　　盈利预测及评级:在未考虑广州建丰收购完成的情况下,我们估计公司2014-16 年每股收益分别为0.16元、0.19 元和0.23 元。相对于现在的股价,估值偏高,首次给予“中性”评级。

　　风险提示:原材料价格大幅波动。