稀土行业内部整改 八股后市爆发不可低估

　　厦门钨业:稀土减亏助业绩大幅增长 新材料翘楚长期蓬勃发展无虞

　　厦门钨业 600549

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2014-07-16

　　事件描述.

　　厦门钨业发布2014 年半年度业绩预告,预计上半年实现收入38.94 亿元,同比增长6.6%,归属母公司净利润1.4 亿元,同比增长97.3%,eps 0.21 元(一季度0.045,二季度0.16)。

　　事件评论.

　　业绩增长主要来自稀土冶炼业务的大幅减亏。公司上半年业绩增长主要来自以下三方面:(1)子公司长汀金龙稀土大幅减亏9136 万元,一方面来自于深加工产品(高纯金属、磁性材料、荧光粉)销售增加,另一方面去年一季度高价库存影响减小;(2)钨深加工数控刀片、整体刀具销量增加、盈利能力提升,但与此同时钨价下跌(上半年钨精矿均价同比下滑5%)使得上游钨精矿采选、冶炼环节利润有所侵蚀;(3)电池材料产品产销量增加,盈利提升。

　　锂离子材料业务储备深厚,未来必将受益于新能源汽车产业发展。公司在新能源领域早有前瞻布局,目前拥有储氢合金粉产能5000 吨,各种锂离子材料产能合计10000 吨(钴酸锂3600 吨、锰酸锂1000 吨、磷酸铁锂300 吨、三元材料5000 吨),公司作为国内锂离子材料领域的较早进入者,拥有深厚的技术储备,较好的客户基础,松下目前是公司此领域的第一大客户,公司也是松下电池材料领域的主要供应商之一,我们认为公司未来必将成为国内新能源汽车电池材料领域的翘楚。

　　公司主营钨、稀土产品的价格下跌空间有限。作为国家优势战略资源的钨、稀土价格经过前期调整,下跌空间有限,未来有望稳中有升;钨业务方面,公司钨产业链上下游均存在规模扩张预期,钨资源的外延收购将提升公司钨精矿自给率,九江、洛阳硬质合金项目建设将增厚下游深加工板块的收入规模和盈利能力;稀土方面,组建厦门钨业稀土集团已获得福建省政府批复,公司作为福建省稀土产业发展龙头地位进一步确认,公司已全面布局磁性材料、荧光粉、储氢合金粉等稀土下游深加工环节,未来必将受益于福建省稀土产业的蓬勃发展。

　　重申“推荐”。公司是中国精密制造和新能源行业的前端材料产业中最重要的供应商之一,随着国家战略性新兴产业未来的蓬勃发展,公司必将切实受益。预计公司2014、2015、2016 年eps 分别为0.71、0.94 和1.17元,维持强烈“推荐”。风险提示。宏观经济低迷致钨、稀土需求下滑;钨、稀土价格下跌。