稀土行业内部整改 八股后市爆发不可低估

　　盛和资源:14年业绩承诺增3成 产业资本提供安全边际

　　盛和资源 600392

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,陈子坤 撰写日期：2014-04-23

　　稀土价格下跌,14年1季度增收不增利

　　报告期内,公司新增稀土金属产品销售,受益于此,2014年1季度公司实现营业收入2.34亿元,同比增长95.23%;但四川轻稀土氧化物综合价格同比下跌35%,受此影响,公司实现归属母公司净利润705万元,同比下降29.45%,基本每股收益0.02元,增收不增利。

　　14年业绩承诺增3成

　　2013年,公司以量补价实现扣非后净利润1.54亿元,完成业绩承诺的102.50%。根据重组方案中的业绩承诺,14年公司净利润不低于2.00亿元,较13年盈利增长约3成。

　　民营机制参与四川稀土整合

　　公司二、三股东均为民营资本,且合计持股比例与大股东相近,因此使公司在产业经营中具备民企机制优势。报告期内,公司拟投资2400万元(持股30%)与六大稀土集团之一的中国稀有稀土(中铝稀土),有研稀土、汉鑫矿业(已被公司托管)等4家合资成立平台公司,整合四川省内稀土矿山及冶炼企业。

　　产业资本定增价格提供安全边际

　　报告期内,公司拟定增3500万股(底价17.37元/股)募资6.08亿元,用于补充流动资金。本次定增股份将锁定3年,参与资金均为稀土产业资本。我们认为这表明以公司主要股东巨星集团为代表的稀土产业资本,认为公司盈利增长将进入快轨,因此对公司股份进行增持与投资。我们认为目前二级市场股价与产业资本定增价格相近,为投资者提供一定安全边际。

　　维持“买入”评级

　　预计公司14-16年EPS分别为0.55元、0.75元、0.99元,对应动态PE为33倍、24倍、18倍。鉴于公司具备民营机制优势且参与四川稀土整合,目前股价接近产业资本定增价格,因此维持公司“买入”的评级。

　　风险提示

　　对外投资项目进度和效果不及预期的风险;稀土价格大幅波动风险。