有机硅产业迎景气复苏 12股分享饕餮大餐

　　南玻A：浮法玻璃景气下滑实际业绩出现下滑

　　南玻A000012

　　研究机构：广发证券分析师：邹戈撰写日期：2014-08-06

　　报告期内公司实现营收32.6亿元，同比减少7.75%；归属净利润5.9亿元，同比增长66.58%%；扣非后实现归属净利润2.4亿元，同比减少24.82%。

　　1、剔除股权出售收益后，实际业绩出现下滑：公司上半年业绩大增的主要原因是出售深圳南玻浮法玻璃100%股权所获得的3.11亿元纳入本期报表，剔除出售股权影响后，公司实际经营获得的净利润为2.43亿元，同比下降了24.82%。实际业绩出现下滑的主要原因是浮法玻璃行业景气低迷。

　　2、浮法玻璃景气下滑，工程玻璃保持平稳：公司平板玻璃业务收入同比增长仅2.31%，净利润比去年同期略有下滑，主要原因是浮法玻璃行业供需失衡严重，景气下行。公司工程玻璃一直以来都是公司的传统优势业务，业绩贡献较为稳定。

　　3、超薄玻璃盈利能力优势显现：受行业需求低迷影响，超薄玻璃销售收入略微下滑，但较强的盈利能力使得公司超薄玻璃在净利润方面依然同比增长了15.7%。公司在产品转型升级之路上继续加码超薄玻璃，未来产能一旦放量，有望作出更大的盈利贡献。

　　4、太阳能业务底部有复苏：光伏市场景气仍未走出低谷，而目前国内新一轮扶植政策尚未公布，未来市场拉动作用仍需观望。在整体市场环境低迷，前景不甚明朗时，公司积极技改升级，未来需求端如果迎来二次爆发，公司光伏业务将具备较大弹性。

　　5、投资建议：公司贯通三大产业链，团队管理能力和产品技术水平在行业内竞争力突出；目前周期性业务(平板玻璃和工程玻璃、太阳能)景气较为低迷，成长性业务(超薄玻璃、精细玻璃)正处于快速扩张期。由于公司14年浮法玻璃业务的改善空间降低，业绩的主要增量可能来自太阳能和超薄玻璃两块业务，同时考虑到资产出售(深圳浮法)和并表范围发生较大变化，我们预计2014-2016年EPS分别为0.42、0.33和0.44元，维持“买入”评级。

　　风险提示：房地产市场持续低迷，太阳能业务持续亏损，超薄玻璃项目进度低于预期。