券商评级：大盘高歌猛进 13股将引爆牛市狂潮

　　亿利能源:投资收益大幅增加 股权激励利好长远发展 “强烈推荐”评级

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2014-09-02

　　事件:

　　1,中报收入72.46亿元,同比增长4.83%,归属于上市公司股东的净利润3.57亿元,同比增加201.62%,扣非净利润0.23亿元,同比下降78.18%,基本每股收益0.17元。

　　2,发布股票期权激励计划草案,行权价8.02元。

　　3,拟出资5000万元注册成立全资子公司伊金霍洛旗安源西煤炭有限责任公司;拟出资300万元注册成立全资子公司鄂尔多斯市亿利中药饮片有限责任公司。

　　观点:

　　主营业务景气下行,投资收益导致净利润大幅增长。受经济下行影响,煤炭与PVC、烧碱价格持续走低,公司上半年煤炭与化工业务毛利率分别同比下降13.19%与2.03%;煤炭与氯碱产品价格均为周期底部,再跌空间不大,加上Q3黄玉川煤矿与宏斌煤矿将投产,预计主营业务贡献业绩将恢复增长;剥离部分医药资产带来投资收益4亿元,使上半年净利润同比大幅增长两倍。

　　股权激励绑定公司与个人利益。公司拟向激励对象授予1890万份股票期权,占目前股本的0.9%,行权条件为以2013年为基数,收入与净利润未来四年年均增速均不低于30%,行权价8.02元;激励可充分调动高管与核心人员的工作积极性,与上市公司利益协同,有利于公司持续成长。

　　转型清洁能源,受益燃煤锅炉改造万亿市场空间。我国燃煤工业锅炉是雾霾主要元凶,国办印发的《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》中明确指出到15年底将淘汰落后锅炉20万蒸吨,污染物严格总量控制之下,地方政府改造锅炉动力极强。我们测算如果公司占据3%的市场份额,将增厚利润20亿元以上,带动业绩爆发式增长。洁能公司原股东承诺2014-2017年扣除非经常性损益的净利润连续四年翻番增长,预计实际业绩将远超规划。此次拟投资煤炭公司,将顺利推进对鄂尔多斯市安源煤矿西井田2.23亿吨煤炭资源的配置、开采等事宜,有利于公司进一步增加煤炭资源储备,保证公司“微煤雾化项目”及“能源化工循环经济产业链”煤炭原料的低成本供应。

　　下游市场改变导致煤炭效益产出提升。公司此次投资煤炭公司,将顺利推进对鄂尔多斯市安源煤矿西井田2.23亿吨煤炭资源的配置、开采等事宜,有利于公司进一步增加煤炭资源储备,保证公司“微煤雾化项目”及“能源化工循环经济产业链”煤炭原料的低成本供应。洁能项目一顿煤可产九吨蒸汽,将大幅提升公司煤炭的效益产出状况。

　　结论:

　　公司2014年上半年开始战略转型,通过增资收购天立能源进军环保与清洁能源市场;煤炭清洁高效利用顺应国家政策引导,市场空间超万亿,将引领公司业绩爆发式增长,且估值提升带来市值重估。预计公司14-15年EPS分别为0.36元、0.38元,目前股价对应PE分别为22倍、21倍,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:

　　洁能项目市场推广低于预期的风险