券商评级：大盘高歌猛进 13股将引爆牛市狂潮

　　顺网科技:博观约取 厚积薄发

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：熊昕,袁煜明,范国华 日期：2014-09-02

　　流量使用效提高,变现能力增强,上调盈利预测,增持评级。我们认为公司通过一系列外延并购将提升自身流量的变现效率,公司自有流量的使用模式继续从后向收费向前向收费转变,变现能力将持续增强。公司通过与慈文传媒合作获优质IP 有望吸引独代游戏产品,将进一步提高平台黏性,我们上调对公司2014-2015 年的EPS 预测为0.49(+0.02)、0.71(+0.06)元,公司对流量变现模式的转型抬高了效率上限,参考91 和37Wan 平台被收购估值,目标价上调为35元,对应100 亿市值,增持评级.

　　外延并购提升变现效率。我们认为公司通过一系列外延并购将提升自身平台的变现效率。外延平台的并购对公司而言不仅是平台资源的整合,更重要的是带来了运营的经验。通过下半年的深度运营,顺网游戏平台有望打破增收不增利的局面。公司自有流量的使用模式将继续从广告的后向收费向游戏的前向收费转变,变现能力将持续增强。

　　获优质IP 有望吸引独代游戏产品。顺网游戏平台自2013 年以来独代产品增加速度较慢,目前仅有《妖神》和《绝色唐门》两款独代游戏,仅靠联运的游戏对用户的黏性不够。公司8 月29 日公告与慈文传媒合作获得基于IP 的授权合作,良好的IP 资源将提高平台对CP厂商的议价能力,在当下各平台流量价格透明的环境下,将极具竞争力。根据慈文传媒每12 个月提供不少于3 个适合于游戏IP 的频率,我们预计下半年顺网新增独代游戏的概率较高。

　　风险提示:被收购企业业绩未达业绩目标。