券商评级：大盘高歌猛进 13股将引爆牛市狂潮

　　威孚高科:共轨和后处理系统双轮驱动 下半年业绩仍有超预期可能

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐 日期：2014-09-02

　　事件:公司发布14年中报,净利润同比增长58.0%公

　　司发布14年中报,上半年公司实现营业收入35.3亿元,同比增长22.6%;实现净利润8.4亿元,同比增长58.0%;实现扣非后净利润8.2亿元,同比增长61.1%;实现全面摊薄后EPS 约0.82元。

　　RBCD 贡献投资收益大幅增加是公司业绩高增长的主要原因

　　公司上半年实现投资收益5.4亿元,其中RBCD贡献投资收益3.7亿元,较去年同期增加2.3亿元,占公司营业利润增加额的69.4%。RBCD 业绩大幅增长主要由于国四排放法规严格推进带来共轨业务的增长。

　　轻卡排放监管升级,推动公司后处理业务快速增长

　　公司上年半汽车后处理业务实现营业收入8.0亿元,同比增长55.7%,主要由于轻卡排放监管升级带来的后处理系统需求大幅上升所致。根据我们草根调研,本次轻卡排放监管力度仍在持续且有进一步上升趋势,公司后处理系统有望进一步增长。

　　共轨和后处理系统双轮驱动,公司成长确定性较高

　　公司受益于重型、轻型高压共轨系统渗透率的快速提升,以及轻型车排放监管力度升级带来的公司后处理系统业务的快速增长。公司受到的周期或有的负面影响远低于向上的弹性,成长确定性较高。

　　投资建议

　　公司是国4排放升级重要标的,我们认为,轻卡排放监管力度仍能持续甚至有更加严格趋势,公司共轨和后处理系统销量有望进一步增长。同时,公司作为主要环保股标的之一,四季度或有主题投资机会。我们预计公司14-16年EPS 分别为1.41元、1.84元和2.30元,对应PE 分别为19.2倍、14.7倍和11.7倍,业绩仍有超预期可能,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　中重卡行业景气度下降,国Ⅳ排放监管力度低于预期