上市影视公司凶猛扩张：进行国际化布局 六股备受青睐

　　华谊兄弟:一体化布局成果逐步显现,拓展互联网娱乐业务

　　华谊兄弟 300027

　　研究机构：太平洋 分析师：倪爽 撰写日期：2014-09-02

　　上半年业绩基本持平。公司中报显示上半年公司实现营业收入48,381.16万元,相比下降35.35%;归属于上市公司股东的净利润为41,738.48万元,同比增长3.55%。同时公司召开业绩说明会,董事长王中军、互娱事业部CEO 胡明(前董秘)和董秘匡娜出席会议。

　　电影小年影响上半年业绩。公司经历了电影小年,上半年上映电影较少,加之去年同期《西游降魔篇》收入较多,导致报告期电影业务收入大幅下降,进而影响了整体业绩,预计下半年会有所改善。明年公司预计会有18部影片拍摄上映,整体实现50亿票房,收入、利润都会有大幅增长。

　　一体化布局成果逐步显现。公司垂直与横向的整合已逐步进入盈利周期,影院业务上半年首次盈利,目前已开设15家影院,预计全年将贡献1500万利润。游戏公司目前一参(掌趣科技)一控(银汉科技),上半年银汉科技即完成了全年的业绩承诺,预计全年可达到3.6-3.8亿元。实景娱乐业务公司选择以IP 入股与地产公司等合作,不以成重资产投入为发展方向;通过与公司电影、游戏项目结合,计划2、3年内能够实现业务爆发。同时,综艺节目、新媒体渠道等公司也在持续布局。

　　互联网娱乐与粉丝经济是公司未来重要看点。随着文化产业与互联网行业的快速发展,观众的文化娱乐要求正在升级,拓展营销渠道,开发粉丝经济已成了众多影视与网络公司的发展方向。对此公司与腾讯合作,宣布双方共同打造O2O 娱乐社交平台“星影联盟”。该平台依托移动互联网产品载体,打通娱乐产业和互联网的边界,激活一个巨大的“粉丝经济”市场,在这一平台,通过粉丝众筹、游戏定制、衍生品开发等内容,实现移动互联网时代的星粉互动方式的全方位升级,旨在打造中国最好的粉丝互动平台。我们认为该业务符合文化产业升级方向,通过提高用户参与度、改善用户体验,开发粉丝经济,并利于影视产品制作、宣发,及艺人形象的提升。因此,我们认为,这将成为公司未来的重要看点,其他传统影视公司推进较慢,大型的目前只有中影与百度合作;公司一方面拥有优秀的影视与明星资源,另外邀腾讯战略合作,较之其他网络平台用户更为精准,用户粘性也更高,利于后续业务的开发。

　　维持“增持”投资评级。公司一体化布局进展效果明显,影院、游戏、实景娱乐等均可与公司影视业务产生协同效应,同时拓展盈利点,逐步实现利润提升;联手腾讯开发互联网娱乐与粉丝经济,是公司未来重要看点。给予公司2014-2016年0.65元、0.81元和1.06元的盈利预测,对应35倍、28倍和21倍PE,给予“增持”评级。

　　风险提示。影视投资不确定性风险;新业务布局短期内无法产生利润的风险;“星影联盟”与腾讯的合作及分成模式不明确,影响公司利润;强强联手的内部协作风险等。