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　　宏图高科:门店、品类调整助主业好转 关注集团资产注入预期

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2014-10-31

　　业绩符合预期。前三季度公司实现收入131.45亿,同比增长9.57%;利润总额2.63亿,同比增长9.33%;归母净利润1.74亿,同比增长4.97%,扣非后归母净利润1.73亿,同比增长24.83%。加权平均ROE为2.98%,较去年同期增加0.02个百分点。前三季度EPS为0.15元。其中,14Q3实现营收55.14亿,同比增长16.05%;归母净利润0.82亿,同比增长13.80%。

　　门店、品类调整渐显成效,14Q3收入增速回升。前三季度公司实现收入131.45亿,同比增长9.57%;14Q3实现营收55.14亿,同比增长16.05%,门店方面,报告期公司继续推行关大开小战略,加强了50㎡小店与超市场外店建设;品类方面,公司14Q3主动应拓展IT连锁区域门店、拓宽产品品类。报告期内智能家庭(包括家庭娱乐、家庭安防、智能家居产品)、健康运动(包括健康医疗、智能穿戴产品)两大类产品开始贡献收入;同时,公司逐渐完善门店激励机制,并着手搭建全渠道营销体系和购物体验,助收入实现逆势增长。

　　费用控制及门店调整助费用率降低。前三季度公司期间费用率为5.50%,较去年同期减少1.56个百分点。其中,销售费用率为2.65%,较去年同期减少0.23个百分点,严控预算费用,减少低效营销,推广微信等营销手段,销售费用得到控制。管理费用率为1.50%,较去年同期减少1.11个百分点,门店调整致管理费用同比下滑39%。财务费用率为1.34%,较去年同期减少0.22个百分点。受费用控制影响,公司前三季度归母净利润为1.74亿,同比增长4.97%,扣非后归母净利润1.73亿,同比增长24.83%,盈利能力较去年大幅好转;其中,扣非净利润大幅增长主要系去年国贸大厦房产出售所致。

　　维持盈利预测,维持增持。我们认为,公司面对3C产品下滑大环境下积极寻求转型,门店上关大开小,品类上积极拓展,实现了收入增速回升,业绩逐渐转好。根据股权激励方案,14、15年净利润符合增速需达到7.75%,拥有业绩底线。此外,公司是三胞集团旗下上市平台之一,集团近期已完成对乐语通讯的收购,未来或注入上市公司实现产业协同发展,估值或有提振空间。我们维持增持的投资评级,维持盈利预测,预计14-16年EPS为0.27、0.31、0.34元,对应当前股价PE为24、21、19倍,维持“增持”评级。