政策红利力挺文化改革 10股爆发在即

　　电广传媒  （000917 股吧,行情,资讯,主力买卖）：处在历史发展契合点上 增持

　　投资要点：

　　业绩基本符合我们预期：2010年上半年，公司实现营业收入311787.75万元，较上年同期增长64.80%；实现营业利润9717.03 万元，较上年同期增长44.38%；实现利润总额9852.68万元，较上年同期增长31.16%；实现归属于母公司所有者的净利润2001.47 万元，较上年同期增长35.04%，对应EPS0.05元，基本符合我们的预期0.06元。

　　有线网络整合，立足省内面向全国：公司抓住湖南长株潭地区成为全国首批三网融合试点城市群这一历史机遇，不仅与湖南省内众多地方广播电视局合资，并加强了与中信国安4 市1县的沟通，还与全国大部分省网和部分地市级网络进行了接触，部分项目取得了合作意向。截止2010年中期，公司拥有的有线电视用户已超过350万户。

　　广告业务高速增长，毛利率略降：公司继续挖掘“湖南电视”的品牌价值，通过营销方式的不断创新，实现了广告业务收入的持续高速增长；同时公司省外市场也得到进一步拓展。上半年收入24.29亿元，同比增长73.53%，毛利率为11.93%，同比降低了4个百分点。

　　旅游业实现收入、毛利率双增加：旅游业作为毛利润第三的主营业务，贡献了7901万元毛利，不仅收入同比增长49.88%，同时毛利率也增加了1个百分点至87.61%。

　　创投业务硕果累累：2010 年上半年，公司共完成投资项目16 个，完成投资46047.19万元，其中3个公司成功上市，4个公司已经过会，另外还有5个公司上市材料已报证监会。

　　风险因素：公司盈利预测具有高度不确定性；有线试点促进增值业务大发展的时期还不确定；跨区域有线并购仍有难度。

　　盈利预测、估值及投资评级：通过多年发展，我们认为公司已经处在轻装上阵的出发点上，考虑到公司在三网融合试点和有线网络整合中的积极进取，同时基于公司在创投业务的持续性和合理价值重估，我们认为公司具备中长期投资价值，维持公司增持评级。电广传媒(10/11/12年EPS 0.3/0.4/0.5元，10/11/12 年PE66/49/39倍，当前价 19.67元，“增持”评级)。(中信证券 皮舜)
责任编辑：zdsh