下周展望：重点布局六大板块(1/16)

　　机械行业：广船国际，扬帆、远航、船舶制造。

　　2014年最后一周新造船市场订单环比增长32%，船东共订造了41艘新船，总运力达到149万载重吨。2014年1-11月全国造船完工3265万载重吨，同比下降16%；承接新船订单5676万载重吨，同比增长9.4%；至11月底，手持船舶订单15233万载重吨，同比增长27.8%，比2013年底增加16.3%。广船国际与海洋工程设计研究院签署战略合作协议。沪东中华交付全球首制17.2万方LNG船，目前沪东中华手持17万立方级LNG船订单13艘。

　　广船国际  （600685 股吧,行情,资讯,主力买卖）：挂牌转让广船实业股权已基本完成，以3380万元转让金州科技。中国船舶  （600150 股吧,行情,资讯,主力买卖）：子公司中船澄西起诉华锐风电，涉案金额1.52亿元。ST钢构  （600072 股吧,行情,资讯,主力买卖）：出售上海瑞宿100%股权尚未完成过户，出售豫园商城股票获利2850万元。

　　中船三剑客，皆有大机遇。

　　我们判断：世界新船订单继续下降(约8000万载重吨)、新船价格震荡上升、造船行业业绩反转向上但弹性不足。从行业基本面看，投资机会不大，机会主要来自军船资产证券化和整体上市。

　　我们判断：现在是军船资产证券化的最佳时机、南北船集团军船资产证券化都还有大空间；而广船国际收购军船资产才刚刚开始，广船将是中船集团军民船总装的大平台，“曙光”、“启航”之后必将“扬帆”、“远航”！重点推荐广船国际：南船平台，看齐重工(目标价50元、买入)；中国船舶弹性最大(50元、买入).

　　智能制造。

　　预计2014年中国机器人销量5万台，同比增长37%；机器人产业规划有望写进“十三五”规划。为在民爆行业推广应用机器人提高本质安全水平，工信部制定了《民爆安全生产少(无)人化专项工程实施方案》。哈工大成立机器人产业集团公司。2014年底全国工业和信息化工作会议提出要以智能制造为主攻方向，大力推动两化深度融合，并将组织实施智能制造试点示范专项行动；预计2015年智能制造将成两化融合主攻目标。

　　智能制造，制造强国。

　　据悉，工信部等4部委联合起草的中国工业强国战略规划《中国制造2025》有望在2015年发布，预计将以信息技术与制造技术深度融合的数字化、网络化、智能化制造为主线，力争在2025年使中国从工业大国转型为工业强国。未来10年中国制造业结构升级、效率提升和人力成本上升的大背景不会改变，国内工业机器人正处于快速发展的初期、2020年前复合增速30%。从机会与竞争角度考虑，优先选择处于成长期初期的公司；重点推荐机器人(目标价45.5元、买入)，建议关注天奇股份、巨星科技、博实股份等。(中信建投)

　　磷肥行业深度研究：2015年磷肥行业逐步进入回暖期

　　过去3年全球磷肥行业处于下行周期

　　磷肥价格在经历了08年金融危机导致的剧烈震荡之后，09~11年随着全球经济好转、化肥需求复苏，价格进入快速上升通道，12~14年又再度进入下行周期，从14年下半年开始价格逐步出现企稳回升的迹象。

　　我们认为过去3年磷肥行业持续下行的核心原因是新增产能大量投放以及部分地区需求明显下降进而导致的全球市场供需失衡。09~13年全球磷酸二铵和磷酸一铵产能分别增长了430万吨和170万吨(折纯)，复合增速达到4.4%和4.2%，而受到货币汇率变动和政府下调磷肥补贴的影响，作为全球化肥主要消费国之一的印度对磷肥进口需求大幅下降，导致09~13年全球磷肥消费量复合增速仅为1.9%，尤其是从11年以来全球磷肥消费量几乎没有增长甚至还有小幅下降，导致供给过剩加剧。

　　从15年开始全球磷肥行业逐步进入回暖期

　　我们认为，全球磷肥行业在经历了约3年的下行周期后，从15年开始将逐步进入2年左右的回暖期。主要原因包括：预计印度对磷肥进口需求回升，南美地区磷肥需求稳定增长，中国磷肥产能增速明显放缓，北美地区产能呈下降趋势，对进口需求快速增长，而摩洛哥和沙特的新增产能将于16年之后才大量投放。预计15~16年全球磷肥实际供给增量不超过150万吨，其中15年实际供给增量不超过50万吨，将低于全球磷肥贸易需求的增长，供需格局有望改善从而带动磷肥价格上涨。

　　国内大型磷肥企业竞争力提升，业绩反转值得期待

　　我们预计中国大型磷肥企业的盈利能力从15年开始将观察到明显改善，主要原因包括(1)受益于全球磷肥行业需求回暖；(2)环保政策趋严限制新产能建设和中小产能开工率；(3)15年新的磷肥出口政策取消淡旺季差异，降低关税成本，有望显著提升中国磷肥企业在国际市场的竞争力。

　　投资建议

　　建议关注磷肥板块上市公司：湖北宜化、云天化、兴发集团、新洋丰、司尔特、六国化工等。

　　风险分析：印度、巴西等地对磷肥需求低于预期；摩洛哥、沙特磷肥产能投放进度提前。(光大证券)

　　保险行业基本面梳理之十二：偿二代，最细监管将释放最强市场活性

　　报告要点

　　事件描述

　　保监会审议通过偿二代监管规则，15年行业进入偿二代实施准备期，初期或将采用过渡期双套体系并行机制。

　　事件评论

　　第二代偿付能力体系引入了全面的认可资本和最低资本的计算方法，能够更加合理有效评估最低资本和认可资本，新体系下强调了市场风险中固收的利率风险、信用风险重的交易对手违约风险和产品定价中的退保风险。

　　从最低资本来看，最低资本是将保险风险、市场风险和信用风险量化计算获得，保险风险包括损失发生率、退保、费用和寿险业务保险风险，市场风险包括利率风险、价格风险、房地产风险、境外风险和汇率风险，信用风险包括利差风险和交易对手违约风险，针对不同的风险，设置了差异化的资本要求系数。从体系来看，偿二代基本上是通过全面评估、精细化测量和综合考虑相关性，给出了最低资本和认可资产的一系列系数，以达到合理有效评估偿付能力充足率。

　　偿二代对于大中小保险公司偿付能力充足率的影响或有差异，大公司较为受益，偿付能力充足率或有提升；中小险企受到承保业务和资产风险的影响，偿付能力压力较大，或迎来新一轮融资热潮。14年中期，4大上市公司实际资本6271亿元，最低资本2985亿元，资本溢额约为3287亿元。

　　从目前市场反馈的测试结果来看，预计未来资本溢额规模在5000亿元，资本溢额或有增加，大型险企相对受益，中小险企压力较大，从风险分布来看，我们认为大型险企市场风险较高，中小险企遭遇保险定价风险和信用风险的概率较大。

　　偿二代落定将会推动产品定价和投资的监管约束进一步放开，资本金监管将取代市场行为监管，最细监管将释放最强市场活性。行业目前在产品定价和投资方面的约束仍然较多，核心原因在于原有的偿付能力体系无法有效识别产品和投资风险，一旦新一代偿付能力监管体系能够有效识别的风险，监管部门将会逐步放开行业市场行为监管，我们认为后期产品定价和投资方面的约束将会进一步放开，行业创新站在新起点。

　　1月份我们认为板块对政策敏感度高于业绩和资金敏感度，市场震荡为主，我们建议持有平安太保和国寿，现阶段重点建议配置中国太保，我们认为公司寿险业务估值应高于同业，同时公司产险15年将迎来盈利拐点。(长江证券)
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