政策暖风频吹 港口股料迎布局良机(附股)

　　宁波港：集装箱业务增速放缓 中性评级

　　2014-04-11 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：杨鑫

　　[摘要]

　　业绩符合预期宁波港2013年收入114亿元，同比增长46%；收入大幅增长一是因综合物流业务“营改增”后收入核算确认口径变化，二是因公司合并范围变化。扣除以上两项影响因素后，公司收入83亿元，同比增长6%。归属于母公司净利润同比增长6%，对应每股收益0.22元。分业务模块来看，集装箱装卸业务、铁矿石装卸业务毛利润分别同比增长3%和33%，综合物流业务毛利润同比下降1%。

　　铁矿石装卸业务毛利润增长主要来自于合并范围的变化。

　　发展趋势集装箱业务增速放缓：1.公司2013年集装箱吞吐量1819万标准箱(含合营公司和联营公司)，同比增长8.1%，略高于全国集装箱吞吐量水平，主要是因为新港口泊位投产带来的。新投产泊位产能利用率较低，引起集装箱业务毛利率同比下降2%；2.2013年全国集装箱吞吐量增速平缓(约6.7%)，低于12年8.1%的增速。2014年以来全国集装箱吞吐量增速为5.9%，低于去年同期9.5%水平，预计2014年吞吐量将维持低增长水平；从2014年第一季度外贸箱来看，累计增速为5.0%，略高于2013年全年和一季度的外贸箱增速(分别为4.4%和4.6%)。预示出口有所回暖。外贸箱吞吐量的增多有利于提高单箱装卸费率；3.我们预计公司2014/15年集装箱吞吐量增速分别为11%和10%，装卸费率分别增加3%和2%。

　　散杂货业务：1.2013年铁矿石吞吐量同比增长11%，煤炭吞吐量同比增长14%，液化品吞吐量同比增长5.4%，与2012年增速水平基本持平；2.从成长前景看，由于宁波港腹地钢产量占全国比重有所降低，长江流域矿石需求难超过全国水平，我们预计铁矿石吞吐量将与全国持平。我们预计2014/15年铁矿石维持10%的增速水平。

　　盈利预测调整我们预计公司2014/15年归属母公司净利润分别为30亿元和33亿元，同比增速6%和10%，对应每股盈利0.24元和0.26元。

　　估值与建议公司目前股价分别对应2014年10倍市盈率和1倍市净率。考虑到未来业务增长增速平缓，我们维持“中性”评级，对应目标价2.46元。
责任编辑：zdsh