政策暖风频吹 港口股料迎布局良机(附股)

　　渤海轮渡:2014，转型之年

　　603167[渤海轮渡] 公路港口航运行业

　　研究机构：广发证券 分析师： 张亮

　　2013年年报核心财务指标简介及分析。

　　2013年公司实现营业收入11.66亿元
+10.43％，实现毛利3.23亿元+5.9％，实现归属于母公司股东净利润2.34亿元+10.38％，实现EPS0.49元/股。

　　2013年公司毛利率为27.7％，同比下滑1.2个百分点，主要原因是单位运价回落以及装载率下滑2013年公司车运量同比提升约17％，但车位产能提升约25％。2013年公司净利润增速较快得益于公司偿还贷款导财务费用同比下降74.4％财务费用下降3200万元。

　　通过公司成本构成看，我们认为公司可能会通过新媒体APP订票、网络订票等营销手段不断降低代办费成本占收入比重约为4％，占利润比重约为21.4％，通过降低代办费成本增厚利润空间较大。

　　主业竞争力得到持续增强——客滚运输业龙头企业。

　　公司持续升级烟连航线客滚船运力，2012年交付两艘新船，2013年公司有效运能同比提升约25％，后续公司还将进一步更新2艘船舶，更新完成后公司运能、船舶能、船舶娱乐设施等方面居行业首位，较好的迎合了旅客消费升级需求，有助于提升客户黏。公司在渤海湾客滚运输市场市占率将稳居第一，是区域经济发展最受益者。

　　客滚船业务发展空间渐现瓶颈，转型升级进入邮轮旅游蓝海市场。

　　随着消费升级以及大交通发展航空出行替代效应、高速铁路网带的铁路货运能力释放，渤海湾客滚船运输市场容量增速出现放缓。直接表现为公司收入增速不及运能增速、车辆运价增长停滞不前。2013年公司车运量增速约为17％低于运能增速，收入增速不及运量增速单位运价回落。

　　根据公司制定的“一路两发”战略，2014年公司开始从两个方向进行转型升级，2014年是公司转型元年。

　　1客滚运输业国际化发展，努力开拓中韩客滚运输航线，依托中韩自贸区发展重新获取增长。目前中韩自贸区谈判已经进行第十轮。

　　2向邮轮产业转型升级，通过购买豪华邮轮率先进入中国邮轮旅游蓝海市场，进一步迎合消费升级的需求。预计公司于3月15日——4月15日接船。

　　预计14-16年业绩分别为0.56元/股、0.61元/股、0.67元/股。

　　不考虑邮轮业绩贡献票价及相关成本目前无法测算，预计公司2014年业绩为0.56元/股，对应PE为16倍。我们看好公司转型方向，继续给予买入评级。

　　风险提示

　　中韩轮渡开通不确定。邮轮产业经营风险
责任编辑：zdsh