政策暖风频吹 港口股料迎布局良机(附股)

　　日照港:小货种高增长难抵矿煤吞吐微跌影响

　　600017[日照港] 公路港口航运行业

　　研究机构：长江证券 分析师： 韩轶超

　　报告要点

　　事件描述

　　2014年一季度，日照港完成货物吞吐量0.63亿吨，同比增加2.21％，实现营业收入13.29亿，同比上涨3.23％，毛利率同比上升0.63个百分点至27.26％，归属母公司所有者净利润同比下跌5.45％至1.72亿，EPS 为0.06元。

　　事件评论

　　吞吐量增速放缓，利润同比回落。公司一季度货物吞吐量同比上涨2.21％，其中外贸货物吞吐量占比下跌2.89个百分点至78％，低于去年同期80.89％及13年的78.39％，内贸货同比大增18％，受益于钢铁和粮食吞吐量增加18.26％和26.80％。营业收入同比增长3.23％，营业利润同比增加8.01％但是归属母公司净利润同比下跌5.45％。主要原因是1)营改增影响，本期计提营业税金同比减少，营业总成本减少，致营业利润增幅高于营收增幅；2)公司于2013年12月将岚山万盛纳入财务报表合并范围，一方面投资收益同比减少98.93％，另一方面少数股东损益从去年同期的318.49万增加至4007.80万。整体来说，营改增和岚山万盛对最终净利润影响甚微，只影响了部分中间环节财务数据，归属净利润同比下降主要还是吞吐量增速放缓，导致收入增量无法覆盖成本增加。

　　矿石煤炭吞吐双双下跌，小货种高增长。分货种来看:1)公司第一大货种金属矿石一季度吞吐量3847万吨，同比下跌4％。我们判断，这主要是由于钢厂粗钢产量增速回落，1季度仅2.4％，同时去年下半年的大量采购使港口库存保持高位，导致到港量增速回落较快。2)煤炭及制品一季度吞吐量878万吨，同比下跌2.34％，我们判断主要是工业企业开工率偏低，全社会用电量增速从去年全年的7.5％下跌至5.4％，导致海运需求下降和装卸减少。3)钢铁、粮食吞吐量同比大增18.26％和26.8％，主要原因是去年7月，日照港散粮火车专用生产线投产使用，增强了火车发运能力，中西部地区发运需求增加所致。尽管小货种基数低增速高，但由于第一第二大货种吞吐量出现下降，整体装卸运营暂时陷入低谷。

　　下调至“谨慎推荐”评级。我们将公司2014-2016年EPS 预测下调至0.27元、0.28元和0.30元，公司未来增长驱动力主要来自:1)山西中南铁路建成后的增量货流，2)日照精品钢基地建成带来的矿石和钢材吞吐量的提升，3)未来油品码头注入公司带来新的增长源。考虑到2014年整个固投产业链增速明显放缓，我们将公司的评级下调至“谨慎推荐”。
责任编辑：zdsh