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　　亚太股份:业绩增长快速,电子化产品拓展正在加快

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴文钊 日期：2014-11-03

　　业绩简评。

　　亚太股份发布三季报,14 年前三季度实现收入24.0 亿元,同比增长24.2%;实现归母净利润1.3 亿元,同比增长29.8%,扣非后净利润增长24.4%,实现EPS 0.44 元,第三季度EPS 0.12 元。

　　经营分析。

　　业绩增长较为快速,毛利率环比仍有提升。公司前三季度收入和利润增长均较为快速,主要是受益于传统业务加快向合资品牌渗透、产品结构提升。盈利能力来看,公司第三季度毛利率为18.3%,环比提升1.2 个百分点;净利率为5.0%,环比下降1.4 个百分点,比一季度仍然略高。公司毛利率改善主要也是受益于公司产品结构的提升。

　　依托产品和客户升级,传统业务可维持较快增长。今年以来,公司成功进入了通用供应链,并新进入了大众新迈腾、新CC、新奥迪Q3、新途安、新途观等多款15-16 年新车型供应链,可为公司未来两年带来显著增量。

　　依托产品持续升级和不断新增配套车型,公司传统业务可维持较快增长。

　　ABS 产品获批量出口订单,可为明年贡献显著增量。公司近期收到上海赛维科的7 万套ABS 采购订单意向,用于国外整车厂客户,由此标志着公司ABS 产品出口实现了批量供货。大致测算,新订单将为公司明年贡献约7000 万元收入和1400 万元毛利。随着未来国内新客户的拓展和海外订单的突破,公司ABS 业务有望持续快速增长。

　　EPB、ESC 客户拓展不断取得新突破,未来仍有望加快拓展。今年以来,公司EPB 产品相继进入江铃、上汽大通、一汽轿车(B90、X80)等厂商供应链,近期又获得东风小康新车型的试制匹配资格。而且,公司ESC 产品也已中标东风汽车M19 项目。公司EPB 和ESC 产品持续获得新订单,表明公司在电子化制动领域已具备较强的技术实力和领先优势,有望充分受益国内外汽车电子快速发展浪潮。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们维持公司14-16 年EPS 预测为0.65、0.81、1.01 元。我们认为,公司EPB、ESC、ABS 等电子化制动系统均具备领先优势,未来有望快速增长;公司还已切入电动汽车制动领域,有望分享新能源汽车盛宴。公司后续看点颇多,当前股价对应15 年约20 倍PE,维持“买入”评级。
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