北斗产业11只概念股价值解析

　　华力创通：股权激励合理，业绩迎来拐点

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕江峰 日期：2014-06-27

　　事件

　　公司公告股权激励计划

　　6月23号晚，公司公布限制性股票激励计划，激励计划涉及股票数量为600万股，占到公司股本总额26800万股的2.239%，授予的限制性股票价格为10.05元。有效期为四年，考核条件为1)锁定期2014年净利润不低于最近三个会计年度的平均水平且不为负；2)2014年-2016年公司净利润不低于2100万、2415万、2777万。

　　简评

　　解锁条件合理

　　我们认为公司股票激励计划对于净利润的考核目标较容易实现，能够有效激发管理团队的积极性，提高公司经营效率，降低代理人成本。本次股权激励总的摊销费用为1587万元，其中2014、2015、2016、2017年的摊销额分别为427、763、296、92万元，限制性股票费用的摊销对有效期内各年的净利润有所影响，但是程度较小。

　　转型北斗，布局完整

　　从业务占比来看，最近三年来公司北斗相关业务占比不断提高，2010、2011、2012、2013年的公司北斗业务收入分别为1772、2526、4248、7228万元，一年一个新台阶，北斗占总体业务的比例已经超过20%，预计未来占比会进一步提升。从业务布局来看，公司加大北斗领域研发投入，提高相关研发人员数量，完成了北斗领域较为全面的布局，包括北斗导航模拟器、北斗/GPS兼容芯片、北斗导航终端、导航天线，硅微陀螺仪等。公司在北斗领域辛勤耕耘，预计未来公司将成为北斗领域的领军企业之一。

　　民用大斩获，军用大潜力

　　去年11月，公司公布了与广东好帮手签订的关于北斗导航芯片订购的1.82亿元合同订单，这是上市公司在北斗民用领域获得的最大单体项目，说明公司在北斗导航民用领域已经走在了市场的前列，同时也说明公司的北斗芯片和相关技术已经获得了市场的认可，未来公司不排除和更多民用企业进行合作。军用领域，公司在2005年已拥有军工生产资质，是国内少数几家武器装备承制单位，公司在军用北斗芯片领域已有技术储备和相关研发进展。考虑到IT国产化，未来军用领域将是北斗芯片的刚需采用方。今年军方订单将迎来释放节点，公司凭借多年在军方领域的耕耘，相信会用相应斩获。

　　盈利预测与投资建议

　　公司今年北斗业绩将进一步明显提升，将对整体业绩起到明显提升作用，管理费用预计不会出现去年大幅增长情况，预计14、15年EPS分别为0.17元、0.45元，维持“增持”评级。

　　中海达：长期成长趋势不改，短期业绩不确定性增加

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2014-11-17

　　投资要点

　　静待新品业务逐渐突破公司立足高精度卫星导航业务，不断拓宽产品线。2013年，公司推出包括三维激光系列产品、数字文化遗产解决方案、农机自动化在内的一系列新品，目前已取得一定的销售金额。公司产品不断推陈出新，市场反应良好，有望为公司持续贡献收入。

　　三维全景地图稳步推进公司三维街景地图主要有两类客户，一类为互联网公司，另一类为专业行业客户，如城管、旅游、政府公共部门等。公司为百度提供的昆明和襄樊两大城市的街景地图已经上线，出于试水和广告的考虑，公司向百度收费较低。行业客户对街景地图要求较高，需求更加多元，收费较高，市场空间更为可观。行业客户是三维街景地图应用的关键，未来有望对业绩形成较大贡献。目前整个街景市场处于初级阶段，市场规模比较低级，未来市场需求一旦释放，公司业绩将迎来较大增长空间。

　　O2O 业务打开想象空间精准定位购物中心的 O2O 运营业务，有望打开公司想象空间。2014年，公司新进入O2O 业务领域。根据我们的估测，该市场空间超过千亿。值得关注的是，正是看重此块市场，以阿里为首的互联网巨头正加速渗透和进入。

　　公司 O2O 业务面对的是转型中的商业体，随着电商对传统商业冲击的加剧，O2O 业务市场需求加速释放，市场前景极具期待。公司O2O 业务的代表是广佛智城项目，该项目最大的方向是实现线上和线下一体化，为客户和商家提供服务。广佛智城项目原定于10月份结项，但由于客户有新的需求不断提出，项目完结日期延期。公司O2O 业务运营上已积累丰富经验，潜在客户群体亦在扩大，业绩想象空间开启。

　　从“强烈推荐”下调至“推荐”评级，目标价18元暂不考虑外延式扩张影响，根据公司最新经营状况，考虑到公司测绘产品市场竞争逐渐激烈，部分产品价格存在下降风险，我们下调公司全年业绩预期，14-16年EPS 从0.32、0.46、0.65元修正为0.28、0.41和0.54元，从“强烈推荐”评级下调至“推荐”评级。下调目标价从20元至18元。

　　风险提示：新产品拓展风险、主营产品降价风险、人才缺口风险。

　　航天电器：专注主业，业绩快速增长

　　类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘斐，赵炳楠 日期：2014-10-28

　　公司的主营业务为电子元器件，主要包括连接器、电机和继电器三个方面，2013年收入占比约为62%，22%和16%

　　关注1:连接器业务订单饱满，实现快速增长

　　公司连接器业务的用户覆盖航天、电子、通信、航空、船舶等多个领域，产品包括矩形连接器、圆形连接器以及光电连接器等诸多类型。2014年上半年实现营业收入5.37亿元，同比增长34.7%，受益于国家对电子类武器装备投入的增加、以及公司向4G 等领域的业务拓展，公司订单饱满，预计未来仍将保持高速增长。

　　关注2:电机业务稳增长，募投项目有望突破

　　电机业务主要面向军用领域，受益于国家军费投入增长，增速稳定。同时公司也在积极拓展民用市场，公司募投的直流永磁电机项目应用于抽油机产品，目前已实现技术突破，并带来收入，有望成为公司业绩新的增长点。

　　关注3:布局固态继电器，面向未来市场

　　继电器业务2014年上半年增速为-18%，主要原因是传统的机械继电器可靠性偏低，部分已被电子器件替代，而新产品固态继电器在温度特性方面较差，仍未被广泛采用，从而导致了继电器销量一定程度的萎缩。近年来，公司对固态继电器持续加大研发投入，布局未来市场，我们看好固态继电器的应用前景，随着技术突破，公司的继电器业务将有望实现高速增长。

　　关注4:研发投入逐年增加

　　公司研发投入逐年增加，2013年达到1.3亿元，增速为18.7%。重点开发八大新产品，包括：高速传输连接器、宇航连接器和继电器、特种线束产品、高端射频连接器、光纤及光电转换产品、固态继电器、驱动电机和减速电机、以及工业伺服电机系列化产品。我们认为，新产品的研发将进一步巩固公司在连接器、电机以及继电器领域的领先地位，为公司未来业绩的稳步增长奠定基础。

　　关注5:大股东具有资产注入预期

　　公司是大股东061基地唯一控股上市公司，2013年公司营业收入和净利润占大股东比例分别为12.5%和31.1%。大股东旗下的部分亏损的企业拉低了整体的盈利水平，但我们认为部分优质企业资产仍然具有注入预期，建议持续关注航天科工集团和061基地的改革进展。

　　结论：

　　公司将充分受益于国家军费增长，以及国防电子装备投入比例的增加，4G 领域和抽油机等新业务的开拓，有望成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的长期发展以及大股东资产注入的预期，在不考虑大股东资产注入的情况下，按照股价22元计算，预计公司2014-2016的EPS 为0.64元、0.78元和0.96元，对应PE 为34倍、28倍和23倍，首次给予公司“推荐”的投资评级。

　　航天晨光：关停并转初见成效，募投项目有望年底启动

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：信达证券研究所 日期：2014-08-13

　　事件：

　　公司近期发布2014年半年度报告，上半年共实现营业收入18.25亿元，比去年同期增长2.38%；实现利润总额0.35亿元，比去年同期增长2.99%；实现扣非净利润0.27亿元，比去年同期增长3.75%。公司每股收益为0.07元，加权平均净资产收益率为2.35%。 点评：

　　负效资产清理工作进展顺利，长期“出血点”得到有效控制。2014年中报显示，公司下属十五家子公司中有六家公司持续亏损，涉及特种车辆研制与销售、工程机械和卫星应用三项业务。特种车辆研制是公司的传统业务，公司将重点开发油料运输、LNG 储运和环保车辆，放弃高空作业车和厢式车等低端产品，目前相关企业已停产并着手清算或转让；工程机械受到下游产业(主要是煤炭行业)影响，景气度长期低迷，公司已确定退出工程机械领域，相关企业正在转产；卫星应用与公司主营业务没有关联性，也属于公司放弃的领域。公司通过对下属亏损子公司一系列“关停并转”操作，公司主业将更加突出，通过聚焦细分市场并不断研发新品，产品毛利率水平有望提升。

　　公布非公开发行A 股股票预案，募投项目有望年末实施。公司披露，计划以非公开发行股票的方式，募集资金不超过9.6亿，投资三个项目：油料车储运及LNG 运输车项目、年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目和航天特种压力容器及重型化工装备项目，涉及公司特种车辆和压力容器两大核心业务。目前，特种车辆相关项目已经获得所在地区政府部门的批准，待募投资金到位后即可动工。三个项目预计建设期为两年，达产期约为四年。2014年上半年，公司环保类项目在手订单充足，产能略显不足，亟待项目上马以夯实产能。按计划，公司有望于年末实现增发。

　　股价催化剂：非公开发行股票方案获批；环卫装备和LNG 储运领域获得大额订单。公司属于“军工概念股”，当前估值溢价较高，可能随市场调整。

　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2014年至2016年营业收入分别约为29.9亿元、29.7亿元和33.1亿元，归母净利润为0.69亿元、1.20亿元和1.53亿元。按照当前股本3.89亿股计算，相应的EPS 分别为0.18元、0.31元和0.39元。我们维持公司“增持”评级。

　　风险因素：环卫装备和LNG 储运市场开拓不达预期；业务收缩有可能影响2014年公司营业收入；非公开发行股票方案未获批准。