iPhone四季度销售超预期 6股有望受益

　　环讯电子：多元应用指日可待

　　投资亮点

　　从DMS 到D(MS)2 的电子制造龙头：在典型电子制造业里，环旭的成长性与盈利性领先行业；背靠大股东日月光的技术与资源，在产品布局上高度整合、不断开拓新的高端产品线；拥有苹果，谷歌，联想等一线国际客户。

　　深耕SiP，多元化SiP 应用将是长期大趋势：消费电子具有轻薄化、个性化、功能多元化趋势，SiP 模组很好地契合了这个发展。公司凭借集团及大客户资源，在SiP 技术上达到领先地位，可穿戴设备起飞首先带来业绩弹性，公司将独家供应Apple Watch，SiP 也将成为公司最主要的营收来源，约占2015 年营收的34%。

　　2015 有望迎来营收与获利的双重增长： 1) Apple Watch 将于1Q15 正式上市，供货SiP 模组逐步放量，我们判断全年将出货3 千万套。2) 2014 募投的新厂随着量产的释放，折旧摊提及间接费用的压力将减小。3) 其他各线产品表现稳定，营收小幅增长无碍。

　　股价催化剂：近期首先是Apple Watch 开卖前的资金追捧，以及公司在2/15 及3/15 号左右公布的月营收，预计将可以看到月营收呈现40~50%的同比及环比增长。中长期则是Apple Watch加单，市场上修全年出货预期、三季底SiP 在Apple Watch 甚至iPhone 上的新应用开始被讨论并计入2016 年业绩预测。

　　财务预测

　　2014~16 年营业收入分别为158.9/264.4/354.3 亿元，同比分别增长11%/66%/34 %。2014~16 年归属于母公司净利润分别为6.9/11.7/16.6 亿元，对应EPS 0.63/1.08 元/1.52 元，同比分别增长21%/ 71%/ 41%。2014~16 年净利润CAGR 为43%。

　　估值与建议

　　首次覆盖给予“推荐”评级。目前股价对应2014~16 年P/E 为56.7x/33.1x/23.4x。环旭是苹果产业链核心供应商之一， SiP未来两年为公司带来高业绩弹性，结合公司近两年动态PE(TTM)均值为41x，给予目标价44 元，对应当前股价有23%上涨空间。

　　风险

　　向上风险：Apple Watch 开卖后广受欢迎；SiP应用多元化提早起飞。

　　向下风险：短期在于Apple Watch 销售不如预期；长期在于单一客户风险逐渐上升。(中金公司)

　　立讯精密：凭借丰富产品组合持续取得成功

　　推动因素

　　鉴于立讯精密的产品种类丰富，我们预计公司在2015 年面临多项推动因素：(1)盈利表现格外强劲。我们估算2014 全年/15 年一季度/15 全年盈利同比增速分别为93%/98%/65%；(2) 我们预计“将于2015 年初面市”的苹果手表将成为2015 年盈利的重要推动力；(3) Type-C 制式的快速充电线将逐渐配置在国内主要智能手机品牌旗舰产品上，全球主要笔记本品牌也有望采用Type-C 接口；(4) 公司正在向通讯和汽车行业的新客户和产品渗透，这或将令市场对于立讯精密在这些新领域的潜力更具信心。

　　估值

　　我们采用研究范围内A 股硬件科技股中“挑战者”类别的2015 年预期市净率和2015-17 年预期净资产回报率均值，在此基础上应用15%的溢价以体现立讯精密的高增长和高回报，由此得出该股12 个月目标价格人民币42.0 元。目标价格隐含32 倍的2015 年预期市盈率和32%的上行空间。我们首次覆盖该股并将之加入强力买入名单。

　　主要风险

　　主要客户的关键产品延迟推出；PC市场面临销量和销售均价压力；新产品的营业费用高于预期，在通讯和汽车等新市场上的进展慢于预期。(高华证券)