iPhone四季度销售超预期 6股有望受益

　　欣旺达：锂电池一体化整合

　　事件：公司业绩快报披露2014 年归属母公司净利润比上年同期上升100%-130%，净利润区间为1.62亿-1.86 亿元，第四季度实现净利润7411-9842 万元，几乎等于前三季度净利润之和。

　　公司收入高速增长，源于大客户战略和核心供应链地位的优势。公司发展规划清晰，在行业历经洗牌进阶到现在的阶段，从客户到供应厂商，基本只剩下几个强势龙头，对于客户的把握变得越来越重要，欣旺达一方面实现国内外一流客户全覆盖，包括国外的苹果、亚马逊、宝时得、百得、惠普和国内的联想、oppo、华为、步步高、小米、清华同方，另一方面公司基本都是客户的第一供应商，占到百分之四五十的份额，核心供应商地位牢固，这使得公司在收入方面表现突出，尤其是四季度苹果iPhone 6 plus 的热销，增销又增利(苹果业务的利润率要比国内客户好很多).

　　公司业绩翻倍增长，与公司前三年在自动化升级改造方面的布局紧密相关。面对中国人口迈过刘易斯拐点和劳动力成本不断上升，深圳今年很多制造企业在考虑自动化改造，而欣旺达两三年前就已经在做了，成立自动化事业部，从目前看效果不错，交出了令实业和资本市场满意的答卷。目前公司的大客户可以实行全自动化，像苹果产品就非常适合全自动化，小客户一般就半自动化。公司未来目标是达到40%的全自动化，40%半自动化，剩下20%人工，一方面减少用人成本，另一方面提高生产效率，人工线的话每小时400 到600 批次，自动化最低标准是800 批次。参照行业内自动化程度较高的新普，其净利润率也高达6%，可以预见随着自动化程度的进一步提升欣旺达的盈利能力提升空间非常大。

　　储能项目及新能源汽车开拓了消费电子电源以外的新增长点。公司承接了国家863 项目并在青海设立储能基地，14 年在特种储能电池、应急式储能方面有了可喜的进展，今年预计将会有订单放量贡献业绩。另外，公司与英威腾合资设立欣旺达电动汽车电池有限公司，迈开了向新能源汽车进军的重要一步，将多年积累的充放电保护、电池安全保护监控、多电芯平衡及领先的锂电池模组生产经验引进到新能源汽车领域，带来电动汽车相关的系列产品和整体解决方案。同时成立“行之有道”电动车租赁公司，盈利模式跟康迪车业差不多，但可以供应电动车的核心零组件，目前是艾玛、雅迪电动车电池模组主要提供商，并为一汽、长风、广汽、柳州五菱等国内主要汽车厂商小批量供货。

　　收购东莞锂威，向上游电芯材料延伸，增强市场竞争力和稳定供货能力。东莞锂威的主要产品软包锂聚合物电芯技术要求高，生产难度大，市场竞争力明显，处于公司所处行业产业链的上游。与欣旺达的牵手有利于扩大东莞锂威在锂聚合物电芯的市场占有率，有利于公司实现纵向产业链的一体化，为公司的产业链拓展提供支持和帮助，保障公司产品的生产能力，是实现公司战略目标的重要一环。据我们了解，锂威在锂电池电芯领域积累深厚，目前已经通过了华为、联想、OPPO 等国内一线客户的认证，突破可期。

　　大陆电池产业正在崛起，对台湾同行的替代大势所趋。锂电池下游电池模组组装属于电子制造业，重视工艺创新，成本控制和快速响应。锂电池企业对台湾同行的替代主要有几个有利因素：1。劳动力成本：国内工程师和中层、基层管理人员平均工资大大低于台企，充足的大学毕业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“工程师红利”。2。产业集群及广阔的内需市场：中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已经形成，本土企业具备快速响应的服务优势。3。估值差异：过去几年国内二级市场电子行业高PE，为国内电子企业产能扩张提供了充足、低成本的资金支持。台湾与大陆电池企业竞争力的差距已经逐渐增大，如苹果等国际一线龙头企业都在不断提升国内企业的份额，未来这一趋势还将会不断强化。

　　锂电池一体化整合骤然成型。极强的成本控制能力、优质的客户网络、战略意识超前的优秀管理层是公司未来不断发展壮大的内因；国内产业优良的产业配套环境及产业转移大趋势是地利；新能源汽车时代的开启是天时；苹果的高度认可、国内外客户的全面放量是人和，我们认为公司快速增长的各种因素没有发生变化，加之在青海储能、合资电动汽车电池公司、电动车租赁公司、锂威电芯的收购等外延式上下游产业链一体化整合到位，公司未来打造锂电池及新能源汽车领域全产业链龙头的布局清晰可行，市场空间在千亿量级。

　　盈利预测：我们预计公司2014-2016 年营收分别为34.53、53.16、74.45 亿元，净利润分别为1.70、3.20、4.48 亿元，对应EPS 分别为0.67、1.27、1.78 元，对应15 年动态估值分别为26.38 倍。我们认为公司是锂电池向大陆转移的最先受益龙头企业，盈利能力拐点以明确，维持“买入”评级。

　　风险提示：储能项目政府回款难的风险；手机等智能终端出货量超预期下滑的风险。(齐鲁证券)

　　顺络电子：受益消费电子龙头陆续导入陶瓷新材料

　　投资要点：

　　维持评级与盈利预测。华为在双十二进行典藏版Ascend P7 线下首销，与普通版差异在于外观件，陶瓷背板+蓝宝石盖板+玫瑰金中框。我们认为顺络电子持股26%的参股公司信柏陶瓷将是华为P7 的氧化锆陶瓷供应商，有望贡献较高业绩弹性。目前维持公司2014-16 年EPS 为0.6/0.94/1.3 元预测，维持目标价26.6 元。

　　华为典藏版Ascend P7 双十二线下首销，蓝宝石面板和陶瓷后盖极大吸引关注度。我们在2014 年11 月底首次提出氧化锆陶瓷材料(Apple Watch 背面)在消费电子应用的投资机会；而双十二活动期间，华为典藏版P7(正面蓝宝石，背面氧化锆陶瓷，4688 元)举行线下首销，当日迅速脱销。产业链调研反馈，华为、金立、OPPO、ViVo都将有新机使用氧化锆陶瓷材料。我们预计Apple Watch 背面也大量应用陶瓷，随1Q15 发布期临近，市场对陶瓷等新材料热情将不断提升。我们保守预计2015 年全球陶瓷后盖市场将达到18 亿元，对应3000 万手表和400 万手机出货量；未来将持续快速成长。

　　公司将受益于消费电子龙头陆续导入陶瓷新材料。我们产业链调研了解，子公司信柏陶瓷独家为华为P7 提供陶瓷背板，单价仅为蓝宝石1/4；若陶瓷需求暴增，则信柏需增资扩产，上市公司有望增资提高控股权。我们测算2015 年信柏每增加200 万片陶瓷出货，可对上市公司EPS 增厚10-20%(不考虑股权增持)，贡献较高业绩弹性。

　　催化剂：国产智能机应用陶瓷材料机型持续发布，苹果手表开售。

　　风险提示：新产品导入低于预期，4G 终端出货缓慢。(国泰君安)