白马股“且战” 关注风格变化

　　我们此前续推荐家电板块龙头标的主要依托了三大逻辑：1)无风险利率下降趋势性低估值、高分红品种受益；2)原材料成本加速下降使家电板块潜在盈利能力提升；3)房地产销量在2014年下半年持续好转对未来家电需求构成正面影响。从2014年11月17日至2015年1月27日，家电主要龙头标的平均涨幅达到28%，超过家电指数的23.6%，而格力电器和美的集团以45/39%涨幅超过沪深300指数。

　　格力电器2014年第四季单季度收入、利润增长28%、30%，超出市场预期。我们预计老板电器、美的集团、青岛海尔、TCL集团等行业龙头标的的第四季度业绩会整体喜人。我们认为，在年报季，家电龙头标的的强劲业绩表现会对它们的股价构成有力地支撑。

　　我们仍旧看好家电龙头标的在后面一段时间中的表现，但是由于支撑家电股票持续上涨的逻辑已经逐步反映在股价中，龙头标的上涨动力有所减弱，并且随着新增资金入场速度大幅放缓，市场风格可能会酝酿变化。从历史上看，由于投资者避险的需要，业绩确定性较高的家电板块在年报季表现均不错，然后一般在3-4月会开始出现调整。在这个时点，我们认为投资者对家电白马龙头保持“且战”态度。

　　我们预计家电公司将陆续公布业绩快报，在未来的一个月中，家电板块低估值、高分红且业绩成长确定性高的白马龙头仍旧会受到市场的欢迎，整体趋势向好。在投资风格酝酿转变的情况下，前期涨幅较小的黑电板块和积极转型的小家电标的市场关注度可能会不断提升。我们维持家电行业“增持”评级，并继续推荐行业白马龙头。我们重点推荐老板电器、青岛海尔、美的集团、格力电器、华帝股份。