石化油服两大主线现升机 15只概念股价值解析

　　洲际油气:增发获批、员工持股,油气布局有望加速

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋,王强,胡昂 日期：2014-11-26

　　1.事件。

　　1、公司于2014 年11 月25 日收到证监会《关于核准洲际油气股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行5.21 亿股新股,以6 元/股的价格向特定对象增发募集资金31.2 亿元,用以收购哈萨克斯坦的马腾石油公司95%的股权;此前公司为尽快完成马腾石油的收购工作,在二季度以自有资金先行垫付实现资产收购,增发完成后将资金置换。

　　2、公司推出2014 年员工持股计划(草案),待股东大会批准:(1)员工持股计划拟将委托上海长江财富资产管理有限公司设立长江财富-洲际油气1 号和2 号资产管理计划、通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有洲际油气股票;持股计划设立时的资金总额不超过5 亿元;员工持股计划参与对象为公司全体员工,总人数不超过250人,具体参加人数根据员工实际缴款情况确定。(2)员工持股计划涉及的标的股票数量不超过4000 万股,约占公司现有股本总额的3.28%,累计不超过公司股本总额的10%;以员工持股计划资金总额上限为基础,并以标的股票2014年11 月14 日收盘价11.37 元作为本员工持股计划全部股票平均买入价格的假设前提下计算得出。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)、增发获批,向油气战略转型迈出坚实步伐。

　　今年6 月,公司以自有资金先行收购马腾公司 95%股份;此次增发获证监会核准后,预计公司在年底前将完成增发并将资金置换,实现将公司主营业务转向油气行业。

　　为配合公司主营业务向油气行业调整,公司将利润率较低的福建正和、以及受宏观调控政策影响较大的柳州正和桦桂和北京正和恒泰的股权予以转让,并完成了股权过户手续。接下去,预计公司将继续优化产业结构,妥善处理非油气资产,完善和清晰公司业务类型。为符合公司油气业务和战略发展需要,今年8 月,公司将名称由"海南正和实业集团股份有限公司"更名为"洲际油气股份有限公司",战略转型迈出坚实的一步。

　　(二)、马腾项目油气盈利可观。

　　公司收购的马腾石油拥有位于哈萨克斯坦共和国滨里海盆地的三个在产油田区块,分别是马亭油田、东科阿尔纳油田和卡拉阿尔纳油田,采矿权总面积75.206 平方公里;截至今年上半年,在产井数为 253 口。马腾公司2013 年原油产量约55 万吨,净利润7.4 亿元,单桶净利润约30 美元;马腾公司已于6 月25 日开始并入报表,二季度并表期间,平均实现原油价格约为100 美元/桶,单桶盈利达到26 美元/桶,盈利能力可观。三季度由于收购资金垫付增加财务费用接近9000 万元,再加上brent 原油价格从最高的110 美元/桶下跌到80 多美元/桶,抛去财务费用影响后的单桶盈利环比下滑约30%;考虑到四季度油价目前尚处于低位,再加上垫付资金的财务费用,短期业绩仍较困难。

　　今年下半年以来原油价格出现较大幅度的回调,有供需因素、美元因素和政治因素等多重因素;目前Brent 回调到80 美元左右,我们倾向于认为是个底部;后期我们预期将回到90-100 美元之间,且WTI 和Brent 的价差将显著缩小;随着冬季取暖油季节性需求来临,油价有望迎来反弹。因此,马腾项目的盈利有望在明年释放业绩。

　　(三)、公司未来有望持续收购、做大油气业务规模,员工持股和业绩承诺彰显信心。

　　公司员工持股计划的推出和大股东的业绩承诺彰显公司管理层的信心和决心。公司员工持股计划的实施范围广泛,除了董监高等14 人公司管理层,计划的员工总人数不超过250 人中的其他员工的持股占整个计划比例高达62.5%,体现了公司的信心。

　　前期大股东承诺,马腾公司2014-2016 年累计净利润最低达到31.46 亿元,三年平均净利润在10 亿以上;而我们预计今年马腾公司今年的净利润在6 亿左右,即便考虑到明后年油价的回升,按目前产量外推的年净利润应该在8亿左右,与大股东的业绩承诺目标仍有一定的距离;我们认为公司将通过采用油层精细化管理、加密打井等增发手段,将较大幅度提升目前年产量约60 万吨的水平,同时加快开展盐下资源的开发。从大股东的业绩承诺看,公司管理层进一步拓展油气业务规模的决心很明确。

　　公司收购马腾项目后,实施以"项目增值+项目并购"双轮驱动的发展战略,以海外并购为主,增加公司油气储备,把握国内油改政策,以立足国内为辅的方针,计划进一步扩大公司油气业务规模。 今年4 月,公司全资子公司上海油泷已与MTA 公司签订框架协议,以3750 万美元的价格从MTA 公司收购资源量共计 14.86 亿吨的哈国 NCP 公司的75%已发行股份,并与MTA 共同投资于NCP 公司;目前已处项目评估阶段。今年5 月,公司与FIRST RESERVEMANAGEMENT, L.P.(“第一储备”公司)签署战略合作协议,并认购该基金份额,为双方后续推进具体合作事宜奠定了基础, 有利于进一步拓宽公司业务范围进入北美等其他地区;“第一储备”公司是专注于能源行业的全球最大、最富经验的私募股权投资基金。

　　等增发实施完成后,公司有望处置剩下的地产业务资产,再加上利用适当的财务杠杆,公司有望进一步加快油气资产并购的步伐。

　　3. 投资建议。

　　考虑到下半年原油价格的大幅回调,我们下调对公司的盈利预测,暂不考虑后续并购的业绩贡献,我们预计公司2014-2016 年净利润分别为1.2 亿、8.5 亿和 10.5 亿,预计公司 2014-2016 年全面摊薄 EPS 分别为 0.07 元、0.50 元和 0.62 元;维持推荐评级。